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国际财务报告准则与大 会计准则
资讯有用性之分析及比较
A Comparison of International Financial Reporting Standards and
People's Republic of China's GAAP in accounting information
contents and value relevance
张敏蕾
铭传大学会研所副教授
Dr. Ming-Lei Chang
Associate Professor, Department of Accounting, Ming Chuan University
黄陶源
铭传大学会研所研究生
Graduate Student, Department of Accounting, Ming Chuan University
h4750@ms27.hinet.net
国际财务报告准则与大 会计准则
资讯有用性之分析及比较
A Comparison of International Financial Reporting Standards and People's
Republic of China's GAAP in accounting information contents and value
relevance
张敏蕾 黄陶源
摘要:有鉴於在中国大 A股上市须按大 会计准则(People's Republic of
China's generally accepted accounting principles, PRC-GAAP)编制财务报表,而在
大 B股上市,则要求提供按国际财务报告准则(International Financial Reporting
Standards, IFRS)编制财务报表,为检视与比较 同会计准则其资讯内涵与价格攸
关性,本研究从营业现 模型,股票报酬模型及股价模型等三方面加以讨
.实证结果显示在预测营业现 方面,大 会计准则较国际财务报告准则
具攸关性.在股票报酬方面,A股市场无法比较出大 会计准则及国际财务报告
准则何者解释 较强;B股市场则为国际财务报告准则较具解释 .至於在价值
攸关性方面,大 会计准则对A股市场的股价解释 较国际财务报告准则强;而
在B股市场则无法分辨出大 会计准则及国际财务报告准则何者对股价之解释
较强.
关键词:国际财务报告准则,大 会计准则
Abstract: The companies, both listed in A-share and B-share market in China, must
disclosure two different kind of financial statement, one is according to the People's
Republic of China's generally accepted accounting principles (PRC-GAAP) in
A-share market, and the other is according to the International Financial Reporting
Standards (IFRS) in B-share market. In order to compare the information contents and
price relevance of different accounting principle, this research adopts cash flow model,
stock return model and valuation model to discuss the relative information contents of
these two accounting principles. The empirical results show that using accrual items
to predict future cash flow from operation, PRC-GAAP is more relevant than IFRS. In
the respect of stock return, we can not get the specific conclusion of which principles
has more information contents in A-share market, but in B-share market IFRS has
more information contents than PRC-GAAP. As to the comparison of value relevance,
accounting information followed by PRC-GAAP which is more value relevance than
followed by IFRS in A-stock market, on the other hand, we can not distinguish which
accounting principles is more value relevance in B-share market.
Keywords: International Financial Reporting Standards, People's Republic of China's
general accepted accounting principle.
壹,前言
一,研究背景与动机
随著经济蓬勃发展,国际贸 与投资兴起,企业为 润极大化,纷
纷在他国成 分支机构,导致跨国公司涌现,使得国与国之间往 愈形密
,而相互依赖成为各国关系发展的 黏著剂.跨国公司在他国进 投
资时,需熟悉他国之会计准则以编财务报表,在编制合并报表时则需对本
国会计与他国会计之间之差 进 分析.而一些国家为 促进经济的发
展,为 吸引投资,分别在 同的程 上使本国的会计朝向国际财务报告
准则(IFRS,International Financial Reporting Standards)迈进.
有关文献曾指出,会计资讯在发展中国家的有用性较差. 如:Ball et
al. (2000)发现,尽管国际财务报告准则具有影响 ,在香港,马 西亚,
新加坡及泰国盈余的透明 较低.这些学者主张在这些国家中盈余的透明
较低,归因於会计准则的执 较弱.
由於中国大 直至1978 底才开始采 改革开放政策,故其经济起
步较晚,而中国大 之 大证券交 所:上海及深圳交 所直至1990
12月及1991 4月才先后开放,目的在改革国有事业并吸引外资投资.
为 吸引外资,中国大 同时采用大 会计准则(PRC-GAAP-GAAP,
People's Republic of China's GAAP)与国际财务报告准则.公司发 A股必
须以大 准则编制财务报表,发 B股必须以国际财务报告准则编制财务
报表;而对於同时发 A股与B股的公司而言,会同时提供 种财务报表,
使得会计资讯因准则 同而有差 .以大 会计准则编制的会计资讯和国
际财务报告准则编制的会计资讯有所 同,因此提供 研究的机会,本研
究之目的即在探讨国际财务报告准则在大 之有用性如何;亦即探讨下
问题: (1)在国际财务报告准则及大 会计准则下,分别以盈余衡 报酬,
以检视何者之会计资讯较有用.(2)在国际财务报告准则及大 会计准则
下,以盈余及帐面价值衡 股价,以探讨国际财务报告准则对大 之有用
性.(3)在国际财务报告准则及大 会计准则下,以现 及应计项目之
组成预测未 现 ,以 解何者较具解释 .
国际财务报告准则允许管 者有 多裁 权,使得国际财务报告准则
资 对投资者 攸关 (Eccher and Healy 2000).然而,在中国大 却限制
管 者 使判断的能 ,因此国际财务报告准则是否适用於中国是模糊
清的.本研究比较大 会计准则与国际财务报告准则何者之资讯对投资
者较有用,并指出国际财务报告准则在大 适用情况如何.当投资者在作
投资决策时依据的是财务报表内之会计资讯, 会计资讯 攸关,将会误
导投资者作决策,使其决策产生偏差,而蒙受投资损失.本研究的结果将
指出何种报表之资讯对投资人较攸关,相信本研究之结果对投资人而言有
莫大的助 ,且可保障投资人之权 .加上之前的研究并没有同时衡 营
业现 ,报酬及股价,故本研究加入此部份的研究,企图从 完整的
角 ,剖析 种财务报表在大 股票市场的适用性.本研究其他章节如
下,第二部份为文献探讨,第三部份为研究方法,第四部份为实证结果分
析,第五部份为结 与建议.
贰,文献探讨
1998 10月几个主要产业的国家团体为国际财务报告准则作背书,
它们认为国际财务报告准则是全球最适财务报告准则.Eccher and Healy
(2000)指出全球会计准则的拥护者主张国际财务报告准则可以促进 同国
家间公司财务绩效的比较,因此提高 全世界资本市场的资源分配效 .
然而,国际财务报告准则主要是以高 发展资本市场的国家为基准, 如
UK及US.这就是问题所在,是否准则也适用於发展中及过渡时期经济国
家,仍是需要探讨的问题.
过去学者探讨的议题大部份为美国会计准则与国际财务报告准则之
差 ,如盈余与帐面价值之差 (Ashbaugh and Olsson, 2002),或是国际财
务报告准则与美国GAAP会计调和之应用 (Ampofo and Sellani, 2005).陈
玉梅 (1998)仅探讨大 会计概 架构之分析.而 意如 (1998)探讨国际财
务报告准则调和认知之实证研究.苏佩芬(2002)研究的是国际财务报告准
则与我国财务会计准则之比较.
亦有研究直接比较国际财务报告准则及当地国家准则的有用性,
如:Harris and Muller (1998)检视美国准则及国际财务报告准则的一致性,
并推 出市场价值及报酬与美国准则较高 相关.Leuz (1999)检视美国准
则及国际财务报告准则影响股票市场的 动性如何,并推 出在美国准则
下股票市场的 动性提高.Niskanen, Kinnunen, and Kasanen (1994 and 1998)
比较会计资 依据芬 准则及国际财务报告准则编制,结果在 篇得到的
结果并 相同.Auer (1996)检视瑞士公司,财务报导由瑞士准则转换成为
欧盟(European Connunity-Directives[EC])或国际财务报告准则,推 出无
探用IFRS或EC皆比瑞士准则提供 多的资讯.整体而言,这些发现提供
微弱证据 明国际财务报告准则在欧洲有其价值.然而,并 清楚这样的
价值是否适用於发展或过渡时期国家的经济环境中.由之前文献观之,甚
少学者探讨国际财务报告准则在发展中国家有用性如何,而中国大 则提
供绝佳的机会检视国际财务报告准则与大 会计准则资讯之有用性.
本研究将以股票报酬,股票评价及预测能 等相关文献 探讨国际财
务报告准则之资讯有用性.近 才有研究者开始注意到会计资讯在中国大
新兴市场价值攸关的问题.Chen, Chen, and Su (2001)研究在A股市场会
计资讯的价值攸关性.使用所有A股上市於1990~1997期间之样本,发现
在股价模型及报酬模型下,帐面价值及盈余在A股市场具有价值攸关性.
Haw, Qi, and Wu (1999)研究在B股及H股市场会计资讯的价值攸关性.根
据1994~1996B股和H股整个母体,依据大 会计准则所编制之报表,发
现在报酬模型中,盈余与报酬间有著正向且显著的结果,但他们在调节至
国际会计准则的项目中却没发现任何显著的结果.因此,推 出国际财务
报告准则及香港会计准则对国外投资者并没提供增额的资讯.Abdel-khalik,
Wong, and Wu (1999)研究盈余和A及B股股价间的关 性(使用事件研
究).样本包括 在1994~1995期间 的观察值,与他们的预期相反,该
篇发现在A股 盈余与 常报酬间具有显著的关 性.这些学者将结果归
因於股价之高 变性,政府形式的支配,以及B股市场稀少的交 .
在股票评价方面,Bao and Chow (1999)使用Davidson-Mackinnon J-test
研究是否B股市场包含之国际财务报告准则会计资讯较大 会计准则资
讯为多.其研究结果证明,从国际财务报告准则模型估计的B股股价与实
际的B股股价显著相关,指出国际财务报告准则较大 会计准则而言,有
额外的解释 .Hu (2002)重做Bao and Chow (1999)的研究,针对只在上海
证券交 所上市的公司,发现 依据大 准则报导之帐面价值及盈余较国
际财务报告准则有 多的资讯内涵.除 样本的差 ,对於研究产生之
同结果,一个主要的 由为他们研究模型中所设计的问题可能出 问题.
如,Chen et al. (2001)指出Haw et al. (1999)模型的设计与揭 准则 一
致.Haw et al. (1999)检视B股市场的股价与A股市场会计资讯间之关
性,但在揭 准则中, 同会计准则差 的调节只在A股报导中才会被揭
.
在预测能 方面,Eccher and Healy (2000)使用国际财务报告准则及大
会计准则下所提供财务的公司做为样本,其研究指出应计项目对未 现
之解释 ,在国际财务报告准则及大 会计准则下之并没有差 .
Ashbaugh and Pincus (1998)研究是否采取国际财务报告准则 能预测未
之现 ,他们采取 1990-1993采用国际财务报告准则的非美国公司
样本,发现 使用 国际财务报告准则后,分析师预测的准确性显著提
高,也发现国际财务报告准则相对於本土一般公认会计准则 严格,分析
师预测准确性愈大.
,研究方法
依据文献提到国际财务报告准则是否适用发展中国家的问题,本节首
先介绍研究假 ,其次依序介绍研究变 之定义,模型设计,最后则是研
究样本及资 源.
一,研究假
1.营业现
依据Barth et al. (2001)指出现 预测是评估公司价值的基本原
则,因此现 是一个基础评价概 .Barth et al. (2001)并指出每一个应
计项目的组成,在预期未 现 是显著的,即应计项目对现 的
预期是有帮助的,且每一个应计项目对未 现 反应 同的资讯.
因此本研究假设当资讯能帮助投资者预测未 现 时,则资讯是有用
的.因此,测试是否国际财务报告准则或大 会计资讯与未 现 高
相关.拟建 假 如下:
H1:按当期现 及应计项目之组成预期下期现 时,国际财务报
告准则的预测能 会 同於大 会计准则.
2.股票报酬
Chan and Seow (1996)以会计盈余除以会计 的期初股价,并对样本
公司的股票报酬作回归,以检视会计盈余及同时期股票报酬之关 性.其
结果指出国外一般公认会计准则(相对於美国)之盈余与股票报酬的资讯内
涵较美国一般公认会计准则(GAAP)为高.Alford et al. (1993)之研究指出国
外一般公认会计准则之盈余在某些国家较具时效性或价值攸关性(相对於
美国GAAP).故本研究假设当资讯与公司股票报酬有关时,则资讯是有用
的.因此引发本研究建 假 二:
H2:以每股盈余解释股票报酬时,国际财务报告准则之解释 会 同於
大 会计准则.
另一方面,由於盈余与股票报酬具有关 性,故本研究将探讨造成A
和B股报酬差 的原因是否 自於盈余的差 ,由此引发本研究的另一项
假 :
H3:国际财务报告准则和大 会计准则二者每股盈余上之差 可以解释A
和B股间报酬的差 .
3.股价
考Burgstahler and Dichev (1997) 及 Barth et al.(1998)使用价格模型
测试会计资讯及股价间之关 性.Dechow (1994)指出股票价格为公司绩效
之衡 ,且包含 盈余的资讯.因此,本研究使用股价 探讨 准则间之
差 性.由於国际财务报告准则被认为较大 会计准则的品质为高,且四
大审计公司的审计人员被认为较大 审计人员提供高品质的审计,因此,
提出下 假 :
H4:以每股盈余及每股帐面帐值解释股价时,国际财务报告准则之解释
会 同於大 会计准则.
二,研究变 之定义
本研究主要在探讨国际财务报告准则及大 会计准则间,何者对公司
经济上的成果提供 有用的资讯.因为现 之预测可以评估公司价
值,股票报酬及股价可以反应出公司成长性及公司绩效之衡 ,故下期营
业现 ,报酬及股价足以 明资讯之有用性.因此,本研究使用营业
现 ,报酬及股价作为衡 国际财务报告准则及大 会计准则有用性
的方法.由於国际财务报告准则及大 会计准则之营业现 ,股票报
酬及股价皆 同,因此将会以回归式分别检视在A及B股市场下IFRS及
PRC-GAAP-GAAP之下期营业现 ,股票报酬及股价与自变 之攸关
性.以下详细 明有关自变 .
1.假 一:检测营业现 及应计项目之组成对下期营业现 之预
测 .
Barth et al. (2001)使用目前的未 现 作为预期未 现 的
一个代 变 ,以取得未 现 的一个合 预期.本研究也 考Barth
et al. (2001)之应计项目处 模型,为 估计是否应计项目对预测未 现
是有用的,将总应计项目分成存货变动额,应收帐款变动额,应付帐
款变动额,折旧,摊提及其他应计项目,而总应计项目等於本期净 减本
期营业现 .
根据Barth et al. (2001)之研究指出每一个应计项目的组成反应出有关
未 现 同的资讯.这也是本研究将总应计项目分成此 项之原
因,因为每一个应计项目包含 同的资讯,可以使本研究在衡 国际财
务报告准则及大 会计准则之资讯有用性时,结果 确及可靠.本研究
预期当期现 及应计项目之组成对预测未 现 是有用的,故系
为 .
2.假 二:检测每股盈余对股票报酬之解释 .
Sami and Zhou (2004)指出盈余提供 价值之衡 ,也就是反应 公司
用企业资源之营运结果.Eichenseher (2000)检视 1996到1997上海交
所公司之帐面价值,发现 在 个市场中盈余与股价有关.Alford et al.
(1993)以超过15个月期间使用配对群组设计,调查美国及国外公司盈余资
讯内涵及时效性,以检视股票报酬及报导盈余之关 性.在会计文献中,
一些学者的研究也支持会计盈余的价值攸关性(e.g., Ball & Brown, 1968;
Collins & Kothari, 1989; Kothari & Zimmerman, 1995).故本研究将国际财务
报告准则及大 会计准则下之盈余以期初股价平减,以衡 股票报酬.本
研究预期盈余与股价报酬呈正相关.
3.假 三:检测IFRS及PRC-GAAP-GAAP每股盈余之差 对A及B股股
票报酬差 之解释 .
Chen, Gul and Su (1999)研究指出,平均而言大 会计准则下报导的盈
余较国际财务报告准则高出20%-30%.主要原因是否在於国际财务报告准
则及中国准则规定有所 同,因此本研究将检视盈余上的差 是否可以解
释A及B股股票报酬之间的差 .如果 种股票报酬的差 与国际财务报
告准则及中国准则间之差 相关,本研究预期系 符号为正.
4.假 四:检测每股帐面价值及每股盈余对股价之解释 .
一些学者指出股票价格与公司资产的帐面价值有关,认为资产和负债
的衡 意味著未 活动的预期结果(e.g., Barth, 1991; Shelvin, 1991).在这些
研究,一般将盈余及帐面价值视为替代的方法以对模型作评价(e.g., Barth
& Landsman, 1995; Solomons, 1995).Burgstahler and Dichev (1997)则主张帐
面价值在 史成本方面提供公司资源的净价值.本研究预期帐面价值及盈
余与股价呈正相关.
三,研究设计
为 探讨国际财务报告准则与大 会计准则在大 何者适用,因此本
研究使用测试(test)以比较大 会计准则及国际财务报告准则在营业
现 模型,报酬模型及股价模型方面,何者较具解释 .测试主要
在评估 组自变 哪一组与应变 较相关,而本研究使用测试而 采用
Vuong测试及J测试之原因在於这些测试适用大样本之测试.以下按报酬
模型为 明测试,营业现 模型及股价模型也以此 推.
AJAJ
AJ
AJ
AJ
t100121:tptptHRXXααα
=+++ iiε (L)
[][]10121:AtItItHRXXtβββ =+++iiω (M)
tR=第t 之股票报酬
ptX=第t PRC-GAAP之盈余除以第t-1 之期末股价
1ptX =第t-1 PRC-GAAP之盈余除以第t-2 之期末股价
ItX=第t IFRS之盈余除以第t-1 之期末股价
1ItX =第t-1 IFRS之盈余除以第t-2 之期末股价
第一,将PRC-GAAP之盈余与股票报酬作回归,得出系 0α,1α及
2α,将系 代入(L)式再跑一次回归,得出预期股票报酬tR.第二,将预
期股票报酬tR与IFRS之盈余代入(M)式作回归,最后得出预期股票报酬
ZF(由第二次回归系 0β,1β及2β求得),最后将PRC-GAAP之盈余及t-1
之PRC-GAAP盈余与ZF对股票报酬作回归.
[]01213tptptRXXZFtγγγγ
=++++ iiiε (N)
当3γ显著 等於0,则拒绝.然而,拒绝并 代表接受,故继续10H10H1AH
下一个检验.
[][]200121:tItItHRXXeχχχ =+++iit (O)
20121:AtptptHRXXtηηη
=+++ iiν (P)
tR=第t 之股票报酬
ptX=第t PRC-GAAP之盈余除以第t-1 之期末股价
1ptX =第t-1 PRC-GAAP之盈余除以第t-2 之期末股价
ItX=第t IFRS之盈余除以第t-1 之期末股价
1ItX =第t-1 IFRS之盈余除以第t-2 之期末股价
第一,将IFRS之盈余与股票报酬作回归,得出系 0χ,1χ及2χ,将
系 代入(O)式再跑一次回归,得出预期股票报酬tR.第二,将预期股票
报酬tR与PRC-GAAP之盈余代入(P)式作回归,最后得出预期股票报酬
ZU(由第二次回归系 0η,1η及2η求得),最后将IFRS之盈余及t-1 之IFRS
盈余与ZU对股票报酬作回归.
[][][]01213tItItRXXZUθθθθ =++++iiite (Q)
当3θ显著 等於0,则拒绝. 20H
如果被拒绝而未被拒绝, 明股票报酬与国际财务报告准则之
盈余较攸关;反之,如果被拒绝而未被拒绝, 明股票报酬与大
会计准则之盈余较攸关. 同时拒绝或接受及,则表示 个模型非
常相近或样本资 无法提供进一步的资讯.
10H20H
20H10H
10H20H
本文建 之回归模型如下,以验证各项假 :
使用(1)(2)(3)(4)式解释假 一:
101234567itaitaitaitaitaitaitaitaitCFaaCFaINVaARaAPaDEPRaAMORTaOTHERe+=++ + + ++++ (1)
101234567itaitbitbitbitbitbitbitbitCFbbCFbINVbARbAPbDEPRbAMORTbOTHERν+=++ + + ++++ (2)
101234567itbitaitaitaitaitaitaitaitCFccCFcINVcARcAPcDEPRcAMORTcOTHERδ+=++ + + ++++ (3)
101234567itbitbitbitbitbitbitbitbitCFddCFdINVdARdAPdDEPRdAMORTdOTHERφ+=++ + + ++++ (4)
其中,
1;1itabCF+=i公司第t+1 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之营业现
;itabCF+=i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之营业现
;itabINV =i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之存货变动额
;itabAR =i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之应收帐款变动额
;itabAP =i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之应付帐款变动额
;itabDEPR=i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之折旧
;itabAMORT=i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之摊提
;itabOTHER=i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之其他应计项目
合计
a,b=大 会计准则,国际财务报告准则
使用(5)(6) (7) (8)式解释假 二:
6
078
111
itaita
itAiiit
itAitAi
EE
RETffYEARff
PP
=
=++++∑ (5)
6
078
111
itbitb
itAiiit
itBitBi
EE
RETgYEARgg
PP
βκ
=
=++++∑ (6)
6
078
111
itaita
itBiiit
itAitAi
EE
RETjYEARjj
PP
απ
=
=++++∑ (7)
6
078
111
itbitb
itBiiit
itBitBi
EE
RETnYEARnn
PP
β
=
=++++∑ (8)
其中,
;itABRET=i公司第t 分别於A股及B股市场计算之 报酬
;itabE=i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之每股盈余
;itabE =i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之每股盈余变动额
1;1itAitBP =i公司第t-1 A及B股之 底股价
a,b=大 会计准则,国际财务报告准则
使用(9)式解释假 三:
6
,
,07
11
DIFFit
DIFFitiiit
jiti
E
RETqqYEARq
P
=
=+++∑ (9)
其中,
,DIFFitRET=i公司第t A与B股 报酬之差
,DIFFitE=i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之每股盈余差
1jitP =i公司第t-1 底股价
j =A,B股
a,b=大 会计准则,国际财务报告准则
使用(10)(11)(12)(13)式 解释假 四:
01234itAitaitaitaitaitPrrBVrErErBVυ=+++ + + (10)
01234itAitbitbitbitbitPttBVtEtEtBVξ=+++ + + (11)
01234itBitaitaitaitaitPxxBVxExExBVτ=+++ + + (12)
01234itBitbitbitbitbitPyyBVyEyEyBVζ=+++ + + (13)
其中,
;itABP=i公司第t 於A及B股市场反应 报公布月份(四月)之月末收盘价
;itabBV=i公司第t 别依PRC-GAAP及IFRS计算之每股帐面价值
;itabE=i公司第t 别依PRC-GAAP及IFRS计算之每股盈余
;itabE =i公司第t 别依PRC-GAAP及IFRS计算之每股盈余变动额
;itabBV =i公司第t 别依PRC-GAAP及IFRS计算之每股帐面价值变动额
a,b=大 会计准则,国际财务报告准则
肆,实证研究结果
一,研究样本及资 源
本研究样本期间为1998 至2003 在上海及深圳交 所上市之公
司.为避免使本研究结果产生误差,因此选样必须符合以下标准:第一,
该公司必须发 A及B股,也就是同时发 国际财务报告准则及大 会计
准则之财务报表.第二,样本公司须具备本研究所采用之变 资 , 相
关变 资 齐全,予以排除.第三,删除性质特殊之 融及保险业.最
后经过筛选选择86家公司为样本,合计共516个样本 ,其中产业分布
如下表所示:由表中看出研究样本中机械,设备,仪表业占大多 ,其余
则相差 大.
本研究用以计算营业现 模型,股票报酬模型及股价模型之营业
现 ,应计项目组成之变 ,每股盈余,每股帐面价值,股价及报酬
等,乃 自台湾经济新报(TEJ)资 库中所揭 之大 大 各项财务
据.本研究样本选择同时发 A,B股之公司,首先选择在深圳,上海发
B股之全部公司,其次剔除只发 B股之公司,最后剩下之B股公司
则为同时发 A,B股之公司.
表1 样本产业分布表
产业 公司家 产业 公司家
农, ,渔,牧业 1 其他制造业 2
食品,饮 业 4 电 ,煤气及水的生产和供
应业
3
纺织,服装,皮毛业 8 交通运输,仓储业 5
造纸,印刷业 1 信息技术业 3
石油,化学,塑胶,塑
业
6 批发和 售贸 3
电子业 6 房地产业 7
属非 属业 6 社会服务业 5
机械,设备,仪表业 21 传播与文化产业 1
医药,生物制品业 2 综合 2
合计 86
二,样本叙述性统计 及相关系
1.叙述性统计
由表2A得知,当期PRC-GAAP之营业现 平均 为183,653,
当期IFRS之股营业现 平均 为149,476,平均当期PRC-GAAP之
营业现 比当期IFRS之营业现 高34,177.PRC-GAAP之存货
变动额平均 为45,740,IFRS之存货变动额平均 为32,892;PRC-GAAP
之应收帐款变动额平均 为30,925,IFRS之应收帐款变动额平均 为
28,563;PRC-GAAP之应付帐款变动额平均 为-31,081,IFRS之应付帐款
变动额平均 为-40,353.大致上,由於大 会计准则已反应 大 税制会
计之要求,因此较国际财务报告准则接近税制方面或现 之报导,故大
会计准则及国际财务报告准则在这些项目之差 ,主要在於制 差 ,对
会计科目衡 及计算方法 同所致.
表2A叙述性统计值(单位:人民币仟元)
变 名称 样本 平均 标准差 Q1 中位 Q3
1itaCF+ 515 205,569 418,952 7,193 83,924 268,596
1itbCF+ 505 178,614 430,738 -8,512 64,415 267,192
itaCF 449 183,653 377,826 5,735 74,301 245,802
itbCF 512 149,476 384,005 -9,805 56,208 210,050
itaINV 448 45,740 264,123 -20,282 2,706 52,513
itbINV 500 32,892 211,488 -16,003 1,344 39,156
itaAR 448 30,925 241,748 -37,493 14,373 85,860
itbAR 500 28,563 211,406 -24,704 7,566 67,807
itaAP 448 -31,081 276,990 -69,372 -3,409 42,729
itbAP 500 -40,353 201,360 -61,316 -1,928 21,115
itaDEPR 448 75,432 103,010 17,463 36,746 94,435
itbDEPR 502 81,713 107,355 19,658 43,360 102,850
itaAMORT 448 13,135 23,905 1,954 5,181 13,395
itbAMORT 502 6,177 13,934 0.0000 1,689 5,881
itaOTHER 448 -139,901 582,557 -205,023 -36,126 51,020
itbOTHER 500 -105,569 487,602 -161,276 -16,111 65,387
1itaCF+:i公司第t+1 PRC-GAAP之营业现 1itbCF+:i公司第t+1 IFRS之营业现
itaCF:i公司第t PRC-GAAP股之营业现 :i公司第t IFRS之营业现 itbCF
itaINV :i公司第t PRC-GAAP股之存货变动额 itbINV :i公司第t IFRS股之存货变动额
itaAR :i公司第t PRC-GAAP股之应收帐款变动额 itbAR :i公司第t IFRS股之应收帐款变动额
itaAP :i公司第t PRC-GAAP股之应付帐款变动额 itbAP :i公司第t IFRS股之应付帐款变动额
itaDEPR:i公司第t PRC-GAAP股之折旧费用 :i公司第t IFRS股之折旧费用 itbDEPR
itaAMORT:i公司第t PRC-GAAP股之摊销费用 :i公司第t IFRS股之摊销费用 itbAMORT
itaOTHER: i公司第t PRC-GAAP股之其他应计项目 :i公司第t IFRS股之其他应计项目 itbOTHER
表2B显示出A股及B股之股票报酬 平均 分别为0.0585,0.3572,
依据B股市场计算之报酬 比依据A股市场计算之报酬 高出许多,表示
投资B股市场平均而言获 性较A股市场好,而B股市场股价平均上却低
於A股市场许多,可能原因为大 人民先前只能投资A股市场,使得A
股市场大且 动性较佳,反之,B股市场投资者限於外国人,造成B股市
场小且 动性较低,因此股价较低.
表2B叙述性统计值
变 名称 样本 平均 标准差 Q1 中位 Q3
itARET 481 0.0585 0.4554 -0.2492 -0.0712 0.2637
itBRET 512 0.3572 0.8091 -0.3182 0.1885 0.8482
1
ita
itA
E
P
481 0.0139 0.0662 0.0011 0.0105 0.0306
1
itb
itB
E
P
511 0.0382 0.2983 0.0000 0.0378 0.1216
1
ita
itA
E
P
481 0.0023 0.0702 -0.0114 0.0000 0.0095
1
itb
itB
E
P
507 0.0120 0.3117 -0.0442 0.0000 0.0383
,DIFFitRET 480 -0.2968 0.6670 -0.8280 -0.0985 0.1751
,
1
DIFFit
itA
E
P
480 -0.0001 0.0371 -0.0018 0.0000 0.0037
,
1
DIFFit
itB
E
P
511 0.0006 0.1132 -0.0059 0.0000 0.0134
itARET:i公司第t A股之 报酬
itBRET:i公司第t B股之 报酬
1itA
itaE
P
:i公司第t PRC-GAAP之每股盈余以t-1 A股股价平减
1itB
itbE
P
:i公司第t IFRS之每股盈余以t-1 B股股价平减
1itA
itaE
P
:i公司第t PRC-GAAP每股盈余变动额以t-1 A股股价平减
1itB
itbE
P
:i公司第t IFRS每股盈余变动额以t-1 B股股价平减
,DIFFitRET:i公司第t A与B股 报酬之差
,DIFFit
E
P
1itA
:i公司第t PRC-GAAP与IFRS每股盈余之差 以t-1 A股股价平减
,DIFFit
E
P
1itB
:i公司第t A与B股每股盈余之差 以t-1 B股股价平减
由表2C中得知依据PRC-GAAP及IFRS之每股帐面价值近似,其平
均 分别为2.4667及2.4583,显示每股净资产在 准则下并没有显著之差
.PRC-GAAP及IFRS之每股盈余为0.0932及0.0893,依据PRC-GAAP
计算之EPS之平均 较B股平均 高出0.0039元.
表2C叙述性统计值
变 名称 样本 平均 标准差 Q1 中位 Q3
itAP 494 9.2655 4.3477 6.2100 8.3350 11.3800
itBP 515 3.4535 2.2314 1.5150 3.1750 4.7070
itaBV 516 2.4667 1.5851 1.5680 2.3141 3.2891
itbBV 514 2.4583 1.6273 1.6379 2.3291 3.2896
itaE 516 0.0932 0.4594 0.0100 0.1200 0.2850
itbE 514 0.0893 0.4960 0.0100 0.1200 0.3000
itaE 515 -0.0106 0.4705 -0.1100 0.0001 0.0700
itbE 509 -0.0002 0.5593 -0.1200 0.0001 0.0900
itaBV 430 0.0132 0.7026 -0.1203 0.0486 0.2044
itbBV 428 0.0192 0.7519 -0.1006 0.0422 0.2028
itAP:i公司第t 报公布(四月)之A股月末收盘价 :i公司第t 报公布(四月)之B股月末收盘价 itBP
itaBV:i公司第t A股之每股帐面价值 itbBV:i公司第t B股之每股帐面价值
itaE:i公司第t A股之每股盈余
itbE:i公司第t B股之每股盈余
itaE :i公司第t A股之每股盈余变动额
itbE :i公司第t B股之每股盈余变动额
itaBV :i公司第t A股之每股帐面价值变动额
itbBV :i公司第t B股之每股帐面价值变动额
2.研究变 之相关分析
考虑到研究变 间是否有高 相关性而影响本研究结果,兹将因变
,自变 等变 之Pearson相关系 分析呈现在表3.
由表3观之,大 会计准则之当期营业现 ,应收帐款变动额,
应付帐款变动额,折旧及摊提皆与CF1ita+呈正相关,与回归模式一致,唯
存货变动额与呈负相关,可能原因为当 增加的存貣,其帐款至次
才支付,因此与CF呈负相关.而国际财务报告准则之营业现 ,
应收帐款变动额,折旧及摊提与
1itaCF+
1ita+
CF1itb+呈正相关,存货变动额及应付帐款
变动额皆与1itbCF+呈负相关.由表4观之,A股股票报酬 与PRC-GAAP
及IFRS之每股盈余及每股盈余之变动额均呈显著正相关,与回归结果一
致,解释A股股票报酬方面无法比较何者较攸关.反之B股股票报酬与
IFRS之每股盈余及每股盈余之变动额呈正相关但 显著.A与B股股票
报酬之差 与A,B股每股盈余之差 呈正相关但均 显著,即A,B股
每股盈余之差 无法解释A与B股股票报酬之差 .从表5观之,A股股
价与每股盈余,每股帐面价值之变动额呈显著正相关,而B股股价与每股
盈余,每股帐面价值及每股帐面价值之变动额呈显著正相关.
表3 Person相关系
1itaCF+1itbCF+ itaCF itbCFitaINV itbINV itaAR itbAR itaAP itbAP itaDEPRitbDEPRitaAMORTitbAMORTitaOTHERitbOTHER
1itaCF+
1itbCF+ 0.93223
(<.0001)
itaCF 0.54896
(<.0001)
0.54637
(<.0001)
itbCF 0.44623
(<.0001)
0.44028
(<.0001)
0.91562
(<.0001)
itaINV -0.03494
(0.4612)
-0.05473
(0.2530)
-0.16848
(0.0003)
-0.18725
(<.0001)
itbINV 0.00325
(0.9423)
-0.02598
(0.5658)
-0.07849
(0.1025)
-0.12312
(0.0058)
0.85902
(<.0001)
itaAR 0.07417
(0.1174)
0.10476
(0.0284)
-0.07654
(0.1057)
-0.04512
(0.3423)
0.05028
(0.2883)
0.06617
(0.1693)
itbAR 0.24929
(<.0001)
0.19997
(<.0001)
-0.16709
(0.0005)
-0.23866
(<.0001)
0.05221
(0.2783)
0.08735
(0.0509)
0.54690
(<.0001)
itaAP 0.01985
(0.6755)
-0.01241
(0.7957)
-0.18154
(<.0001)
-0.16489
(0.0005)
-0.46836
(<.0001)
-0.44156
(<.0001)
-0.59065
(<.0001)
-0.14043
(0.0034)
itbAP -0.13493
(0.0025)
-0.07463
(0.0986)
-0.16346
(0.0006)
-0.19480
(<.0001)
-0.39659
(<.0001)
-0.46179
(<.0001)
-0.25930
(<.0001)
-0.38219
(<.0001)
0.58993
(<.0001)
itaDEPR 0.64246
(<.0001)
0.62326
(<.0001)
0.62631
(<.0001)
0.59670
(<.0001)
0.03976
(0.4012)
0.05153
(0.2847)
0.17618
(0.0002)
0.15758
(0.0010)
-0.05209
(0.2712)
-0.15656
(0.0011)
itbDEPR 0.65147
(<.0001)
0.61912
(<.0001)
0.62114
(<.0001)
0.58420
(<.0001)
0.06268
(0.1920)
0.06659
(0.1370)
0.15121
(0.0016)
0.16956
(<.0001)
-0.05427
(0.2587)
-0.17883
(<.0001)
0.98024
(<.0001)
itaAMORT 0.46165
(<.0001)
0.40802
(<.0001)
0.35781
(<.0001)
0.31173
(<.0001)
0.08987
(0.0573)
0.06882
(0.1528)
0.01295
(0.7845)
0.06287
(<.0001)
-0.00583
(0.9021)
-0.17134
(0.0003)
0.51205
(<.0001)
0.58659
(<.0001)
itbAMORT 0.37216
(<.0001)
0.35014
(<.0001)
0.46024
(<.0001)
0.37768
(<.0001)
-0.01246
(0.7955)
-0.02259
(0.6143)
-0.00153
(0.9747)
0.01908
(0.6703)
-0.07004
(0.1447)
-0.06216
(0.1652)
0.39155
(<.0001)
0.42000
(<.0001)
0.50213
(<.0001)
itaOTHER -0.08077
(0.0881)
-0.10052
(0.0355)
-0.26969
(<.0001)
-0.25069
(<.0001)
-0.45452
(<.0001)
-0.43108
(<.0001)
-0.57259
(<.0001)
-0.15029
(0.0017)
-0.95252
(<.0001)
-0.59162
(<.0001)
-0.16622
(0.0004)
-0.17142
(0.0003)
-0.09296
(0.0493)
-0.12750
(0.0078)
itbOTHER -0.18014
(<.0001)
-0.14158
(0.0017)
-0.28421
(<.0001)
-0.33825
(<.0001)
-0.26983
(<.0001)
-0.39231
(<.0001)
-0.26526
(<.0001)
-0.36838
(<.0001)
-0.54461
(<.0001)
-0.81937
(<.0001)
-0.22843
(<.0001)
-0.23927
(<.0001)
-0.16621
(0.0005)
-0.09986
(0.0256)
0.66413
(<.0001)
表4 Pearson相关系 分析表
itARETitBRET
1
ita
itA
E
P 1
itb
itB
E
P 1
ita
itA
E
P
1
itb
itB
E
P
,DIFFitRET
,
DI
F
F
it
E
P
itARET
itBRET 0.57210
(<.0001)
1
ita
itA
E
P
0.16882
(0.0002)
0.07316
(0.1094)
1
itb
itB
E
P
0.11356
(0.0129)
0.05841
(0.1874)
0.81242
(<.0001)
1
ita
itA
E
P
0.07681
(0.0924)
0.01586
(0.7288)
0.41298
(<.0001)
0.43929
(<.0001)
1
itb
itB
E
P
0.10481
(0.0222)
0.05792
(0.1929)
0.34838
(<.0001)
0.58634
(<.0001)
0.71887
(<.0001)
,DIFFitRET -0.01455
(0.7505)
-0.82842
(<.0001)
0.02625
(0.5662)
0.01290
(0.7782)
0.03265
(0.4755)
0.01067
(0.8165)
,
1
DI
F
F
it
itA
E
P
0.
00
7
7
7
(0
.865
2)
-0
.006
98
(0
.878
9)
-0
.073
74
(0
.106
6)
-0
.214
53
(<.
0
0
0
1
)
-0
.278
22
(<.
0
0
0
1
)
-0
.374
01
(<.
0
0
0
1
)
0.
01
3
81
(0
.763
1)
,
1
DI
F
F
it
it
B
E
P
0.
00
0
5
2
(0
.991
0)
-0
.018
31
(0
.679
7)
0.
06
7
58
(0
.139
7)
-0
.219
53
(<.
0
0
0
1
)
-0
.096
92
(0
.034
0)
-0
.434
38
(<.
0
0
0
1
)
0.
02
7
79
(0
.543
9)
0.
67
9
85
(<.
0
0
0
1
)
表5 Pearson相关系 分析表
itAP itBP itaBV itbBV itaE itbE itaE itbE itaBV itbBV
itAP
itBP 0.65011
(<.0001)
itaBV -0.00752
(0.8687)
0.16968
(0.0002)
itbBV 0.00925
(0.8389)
0.19718
(<.0001)
0.99105
(<.0001)
itaE 0.10624
(0.0191)
0.17905
(<.0001)
0.59321
(<.0001)
0.60957
(<.0001)
itbE 0.08743
(0.0543)
0.16330
(0.0003)
0.51276
(<.0001)
0.53712
(<.0001)
0.92358
(<.0001)
itaE 0.02776
(0.5416)
0.04146
(0.3652)
-0.04727
(0.2843)
-0.04141
(0.3488)
0.53540
(<.0001)
0.53899
(<.0001)
itbE 0.01747
(0.7020)
0.03510
(0.4464)
-0.06286
(0.1567)
-0.05142
(0.2468)
0.43869
(<.0001)
0.59962
(<.0001)
0.86691
(<.0001)
itaBV 0.08234
(0.0951)
0.15528
(0.0018)
0.41819
(<.0001)
0.42473
(<.0001)
0.64678
(<.0001)
0.64058
(<.0001)
0.42457
(<.0001)
0.39315
(<.0001)
itbBV 0.10153
(0.0397)
0.16539
(0.0009)
0.38241
(<.0001)
0.40776
(<.0001)
0.63413
(<.0001)
0.68376
(<.0001)
0.42988
(<.0001)
0.46835
(<.0001)
0.95342
(<.0001)
三,实证结果分析
本节将以测试分析哪套会计准则提供之会计讯息对投资者较具价
值,即投资者应采用IFRS还是PRC-GAAP编制之财务报表,作为其制定
投资决策或预测股票报酬及股价之依据.以下分别依据营业现 ,报
酬及股价模型作 明.
AJ
J
1.营业现 模型
假 一:按当期现 及应计项目之组成预期下期现 时,国
际财务报告准则的预测能 会 同於大 会计准则.本研究使用回归式(1)
至(4)验证此假 ,并根据测试之结果 明如下: A
表6A及表6B分别表示以PRC-GAAP及IFRS当期营业现 及
应计项目之组成预测下期PRC-GAAP营业现 及IFRS营业现
之结果.由表中可得知,以PRC-GAAP之营业现 及应计项目之组成
预测PRC-GAAP及IFRS之营业现 较IFRS具显著性.
表6A中ZF之p值为0.5809,并 具显著性,因此 拒绝PRC-GAAP
之变 与下期PRC-GAAP现 无关.表6A中ZU之p值为0.0193,
显著 等於0,因此拒绝IFRS之变 与下期营业现 相关,即IFRS
之当期营业现 与应计项目之组成预测下期PRC-GAAP现 并
具资讯性.故预测PRC-GAAP之营业现 时PRC-GAAP之变 较
具解释 .
表6A
101234567itaitaitaitaitaitaitaitaitCFaaCFaINVaARaAPaDEPRaAMORTaOTHERe+=++ + + ++++ (1)
101234567itaitbitbitbitbitbitbitbitCFbbCFbINVbARbAPbDEPRbAMORTbOTHERν+=++ + + ++++ (2)
变 名称 估计 标准误 t值 p-value
Intercept -10,92819,331-0.570.5722
itaCF 0.59270.11665.08<.0001
itaINV 0.32300.09603.370.0008
itaAR 0.54630.12764.28<.0001
itaAP 0.77050.21203.640.0003
itaDEPR 1.15310.52332.200.0281
itaAMORT 2.94630.78403.760.0002
itaOTHER -0.07980.0953-0.840.4031
ZF -0.14110.2554-0.550.5809
表6B
101234567itaitaitaitaitaitaitaitaitCFaaCFaINVaARaAPaDEPRaAMORTaOTHERe+=++ + + ++++ (1)
101234567itaitbitbitbitbitbitbitbitCFbbCFbINVbARbAPbDEPRbAMORTbOTHERν+=++ + + ++++ (2)
变 名称 估计 标准误 t值 p-value
Intercept -4,79519,649-0.240.8073
itbCF 0.15690.09821.600.1106
itbINV 0.02750.09250.300.7665
itbAR 0.42760.13193.240.0013
itbAP 0.01360.13790.100.9216
itbDEPR 0.53490.50651.060.2915
itbAMORT 2.73011.20862.260.0243
itbOTHER 0.05460.06640.820.4115
ZU 0.58600.24942.350.0193
1itaCF+
=i公司第t+1 PRC-GAAP之营业现
;itabCF+
=i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之营业现
;itabINV =i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之存货变动额
;itabAR =i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之应收帐款变动额
;itabAP =i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之应付帐款变动额
;itabDEPR=i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之折旧
;itabAMORT=i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之摊提
;itabOTHER=i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之其他应计项目合计
a,b=大 会计准则,国际财务报告准则
ZF=预期之营业现
ZU=预期之营业现
表7A中ZF之p值为0.8366,并 具显著性,因此 拒绝PRC-GAAP
之变 与下期IFRS之现 无关.表7B中ZU之p值为0.0014,显著
等於0,因此拒绝IFRS之变 与下期IFRS之营业现 相关,故预
测IFRS之下期营业现 时仍旧是PRC-GAAP之变 具解释 .故得
知PRC-GAAP之营业现 及应计项目之组成,对预测下一期之营业现
时,皆具显著性(除其他应计项目外),与Barth et al. (2001)所获得结
同.
由於国际财务报告准则允许管 者对应计项目执 多的判断,本研
究探讨国际财务报告准则是否提供 有用的资讯给投资者,实证结果显示
出国际财务报告准则在预测下期营业现 时,解释 却较大 会计准
则为低.可能的原因为大 会计制 及规定完全由政府主导,政府所订之
会计规范主要在控制企业之活动,以 政府掌控企业,故在此体制下较
允许管 者执 多之判断.故投资者及分析师等,在预测下期现
时可能会 考大 会计准则.
表7A
101234567itbitaitaitaitaitaitaitaitCFccCFcINVcARcAPcDEPRcAMORTcOTHERδ+=++ + + ++++ (3)
101234567itbitbitbitbitbitbitbitbitCFddCFdINVdARdAPdDEPRdAMORTdOTHERφ+=++ + + ++++ (4)
变 名称 估计 标准误 t值 p-value
Intercept -27,27021,147-1.29 0.1979
itaCF 0.53610.13304.03 <.0001
itaINV 0.21790.10172.14 0.0327
itaAR 0.49390.14053.51 0.0005
itaAP 0.50820.22332.28 0.0234
itaDEPR 1.15150.53472.15 0.0319
itaAMORT 1.98590.81642.43 0.0154
itaOTHER -0.05750.1022-0.22 0.8261
ZF -0.05750.2788-0.21 0.8366
表7B
101234567itbitaitaitaitaitaitaitaitCFccCFcINVcARcAPcDEPRcAMORTcOTHERδ+=++ + + ++++ (3)
101234567itbitbitbitbitbitbitbitbitCFddCFdINVdARdAPdDEPRdAMORTdOTHERφ+=++ + + ++++ (4)
变 名称 估计 标准误 t值 p-value
Intercept -8,29720,757-0.40 0.6896
itbCF 0.06880.10550.65 0.5149
itbINV -0.02500.0946-0.26 0.7916
itbAR 0.28580.13752.08 0.0382
itbAP 0.06570.14670.45 0.6545
itbDEPR 0.00570.52780.01 0.9914
itbAMORT 2.78521.26512.20 0.0282
itbOTHER -0.00000.0681-0.00 0.9992
ZU 0.86580.26923.22 0.0014
1itbCF+
=i公司第t+1 IFRS之营业现
;itabCF+
=i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之营业现
;itabINV =i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之存货变动额
;itabAR =i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之应收帐款变动额
;itabAP =i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之应付帐款变动额
;itabDEPR=i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之折旧
;itabAMORT=i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之摊提
;itabOTHER=i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之其他应计项目合计
a,b=大 会计准则,国际财务报告准则
ZF=预期之营业现
ZU=预期之营业现
2.报酬模型
假 二及假 三:以每股盈余解释股票报酬时,国际财务报告准则之
解释 会 同於大 会计准则;国际财务报告准则和大 会计准则二者每
股盈余上之差 可以解释A和B股间报酬的差 .本研究使用回归式(5)
至(9)以验证假 二及三,结果 明如下:
表8及表9 出对报酬模型之回归分析结果.表8A中ZF之p值为
0.0291,显著 等於0,故拒绝PRC-GAAP之盈余对A股股票报酬具攸关
性.表8 B中ZU之p值为0.0018,故同样拒绝IFRS盈余对A股股票报
酬具攸关性,由於同时拒绝PRC-GAAP及IFRS之盈余与A股股票报酬之
攸关性,显示 模型太相近或资 具差 性,故无法比较优 .
表8A
6
078
111
itaita
itAiiit
itAitAi
EE
RETffYEARff
PP
=
=+++∑+ (5)
6
078
111
itbitb
itAiiit
itBitBi
EE
RETgYEARgg
PP
βκ
=
=+++∑+ (6)
变 名称 估计 标准误 t值 p-value
Intercept -0.05120.0400-1.28 0.2007
Year1 0.45770.12763.59 0.0004
Year2 1.65460.41893.95 <.0001
Year3 -0.38830.1109-3.50 0.0005
Year4 -0.34500.1005-3.43 0.0007
Year5 -0.30050.0904-3.33 0.0010
1
ita
itA
E
P
1.49880.39773.77 0.0002
1
ita
itA
E
P
0.17890.22790.78 0.4329
ZF -1.21910.5568-2.19 0.0291
表8B
6
078
111
itaita
itAiiit
itAitAi
EE
RETffYEARff
PP
=
=+++∑+ (5)
6
078
111
itbitb
itAiiit
itBitBi
EE
RETgYEARgg
PP
βκ
=
=+++∑+ (6)
变 名称 估计 标准误 t值 p-value
Intercept 0.04100.04260.96 0.3364
Year1 -0.40120.2013-1.99 0.0468
Year2 -1.38960.6827-2.04 0.0424
Year3 0.31960.16511.94 0.0535
Year4 0.27530.14581.89 0.0596
Year5 0.22540.12421.81 0.0703
1
itb
itB
E
P
-0.09110.0810-1.12 0.2617
1
itb
itB
E
P
0.00090.05890.01 0.9883
ZU 2.83840.90323.14 0.0018
itARET=i公司第t A股之 报酬
;itabE=i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之每股盈余
;itabE =i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之每股盈余变动额
1;1itAitBP
=i公司第t-1 A及B股之 底股价
a,b=大 会计准则,国际财务报告准则
ZF:预期股票报酬
ZU:预期股票报酬
表9结果得知B股股票报酬与IFRS之盈余较攸关,PRC-GAAP之盈
余解释 则 强,由此可知, 准则在解释A股股票报酬方面无法比较何
者较攸关,在解释B股股票报酬方面,国际财务报告准则之盈余解释 较
大 会计准则高.此结果与有关文献之结 尽相同.Haw, Qi, and Wu
(1999)发现大 会计准下之盈余与B股报酬 显著相关,国际会计准下之
盈余与B股报酬 较 攸关,因此推 国际财务报告准则并没有提供增额
资讯.Eccher and Healy (2000)指出PRC-GAAP盈余与股票报酬之关 性较
IFRS为高.而本研究之结果发现,在众多投资者投资之A股中,PRC-GAAP
及IFRS之盈余均无法解释A股之报酬.反之,在B股股市中,IFRS之盈
余较PRC-GAAP有 多之资讯性.
此结果 明在B股市场中,外国投资人较多,因此会以英文编制之
IFRS报表,作为其投资决策之 考.而在A股市场,由於大 居民目前
也能买卖B股,因此在投资A股时,有可能会 考依PRC-GAAP编制之
报表及依IFRS编制之报表,故样本资 无法提供进一步资讯以兹比较.
表9A
6
078
111
itaita
itBiiit
itAitAi
EE
RETjYEARjj
PP
απ
=
=+++∑+ (7)
6
078
111
itbitb
itBiiit
itBitBi
EE
RETnYEARnn
PP
β
=
=+++∑+ (8)
变 名称 估计 标准误 t值 p-value
Intercept -1.67840.6008-2.790.0054
Year1 3.96871.42292.790.0055
Year2 6.75322.41702.790.0054
Year3 5.45271.95042.800.0054
Year4 0.38410.15752.440.0151
Year5 1.77740.64002.780.0057
1
ita
itA
E
P
1.68070.65822.550.0110
1
ita
itA
E
P
-0.01720.3604-0.050.9620
ZF -2.90491.3977-2.080.0382
表9B
6
078
111
itaita
itBiiit
itAitAi
EE
RETjYEARjj
PP
απ
=
=+++∑+ (7)
6
078
111
itbitb
itBiiit
itBitBi
EE
RETnYEARnn
PP
β
=
=+++∑+ (8)
变 名称 估计 标准误 t值 p-value
Intercept -1.07060.5596-1.910.0564
Year1 2.53651.32041.920.0553
Year2 4.31572.23291.930.0539
Year3 3.51791.83061.920.0552
Year4 0.24520.15071.630.1044
Year5 1.15020.60471.900.0578
1
itb
itb
E
P
-0.07860.1038-0.760.4495
1
itb
itb
E
P
0.22080.12491.770.0780
ZU -1.51281.3076-1.160.2479
itBRET=i公司第t B股之 报酬
;itabE=i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之每股盈余
;itabE =i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之每股盈余变动额
1;1itaitbP
=i公司第t-1 A及B股之 底股价
a,b=大 会计准则,国际财务报告准则
ZF:预期股票报酬
ZU:预期股票报酬
表10为报酬差 之统计结果,主要在测试是否PRC-GAAP及IFRS
盈余上之差 ,足以解释A及B股股票报酬之差 .研究结果显示出系
皆 显著.这 明A及B股报酬 之差 与 准则下盈余差 攸关.研
究差 分析时,可能会产生多重共线性之问题,因此本研究也对回归模型
中之变 进 多重共线性测试.观察表中之结果可看出VIF皆小於2,由
此可知并无多重共线性问题.
表10A
6
,
,07
11
DIFFit
DIFFitiiit
jiti
E
RETqqYEARq
P
=
=+++∑(9)
变 名称 估计 标准误 t值 p-value vif
Intercept 0.4090 0.05177.91<.0001 0
Year1 -0.8057 0.0719-11.21<.0001 1.7420
Year2 -0.9807 0.0714-13.73<.0001 1.7574
Year3 -1.5738 0.0706-22.30<.0001 1.7861
Year4 -0.2529 0.0699-3.620.0003 1.8162
Year5 -0.5861 0.0700-8.37<.0001 1.8246
,
1
DIFFit
itA
E
P
-0.0176 0.5398-0.030.9740 1.0145
表10 B
6
,
,07
11
DIFFit
DIFFitiiit
jiti
E
RETqqYEARq
P
=
=+++∑ (9)
变 名称 估计 标准误 t值 p-value vif
Intercept 0.4087 0.05177.91<.0001 0
Year1 -0.8061 0.0719-11.21<.0001 1.7430
Year2 -0.9801 0.0715-13.71<.0001 1.7602
Year3 -1.5734 0.0706-22.28<.0001 1.7876
Year4 -0.2529 0.0698-3.620.0003 1.8143
Year5 -0.5852 0.0699-8.37<.0001 1.8196
,
1
DIFFit
itB
E
P
0.0302 0.17170.180.8605 1.0093
,DIFFitRET=i公司第t A和B股间报酬之差
,DIFFitE=i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之每股盈余差
a,b=大 会计准则,国际财务报告准则
1jitP
=i公司第t-1 底股价
j =A,B股
3.股价模型
欲检验假 四:以每股盈余及每股帐面帐值解释股价时,国际财务报
告准则之解释 会 同於大 会计准则.本研究使用回归式(10)至(13)以验
证假 四, 明如下:
表11及表12为价格模型之回归分析结果,价格模型主要在验证盈
余,股东权 与股价间之关 性.由表11之回归结果得知,大 会计准则
下之盈余及帐面价值对A股股价之解释 具显著性,与Chen, Chen, and Su
(2001)及Hu (2002)之研究结果相同.反之,国际财务报告准则之解释能
则 显著.
表11A
01234itAitaitaitaitaitPrrBVrErErBVυ=+++ + + (10)
01234itAitbitbitbitbitPttBVtEtEtBVξ=+++ + + (11)
变 名称 估计 标准误 t值 p-value
Intercept 22.11488.62462.560.0107
itaBV -1.21000.4837-2.500.0128
itaE 4.88601.95162.500.0127
itaE -3.42791.3609-2.520.0122
itaBV 1.03780.56221.850.0656
ZF -0.85260.7266-1.170.2413
表11B
01234itAitaitaitaitaitPrrBVrErErBVυ=+++ + + (10)
01234itAitbitbitbitbitPttBVtEtEtBVξ=+++ + + (11)
变 名称 估计 标准误 t值 p-value
Intercept -7.12309.9999-0.710.4767
itbBV 0.22920.42730.540.5919
itbE -0.78571.5718-0.500.6174
itbE 0.57911.26900.460.6484
itbBV -0.37960.7381-0.510.6073
ZU 3.50881.42531.880.0611
itAP=i公司第t 於A股市场反应 报公布月份(四月)之月末收盘价
;itabBV=i公司第t 别依PRC-GAAP及IFRS计算之每股帐面价值
;itabE=i公司第t 别依PRC-GAAP及IFRS计算之每股盈余
;itabE =i公司第t 别依PRC-GAAP及IFRS计算之每股盈余变动额
;itab
a,b=大 会计准则,国际财务报告准则
BV =i公司第t 别依PRC-GAAP及IFRS计算之每股帐面价值变动额
ZF:预期股价
ZU:预期股价
由表12之回归结果可发现预期股价ZF及ZU皆 显著,因此皆 拒
绝PRC-GAAP及IFRS对股价之攸关性,即资 具资讯性.与Sami and
Zhou (2004)结 同.Sami and Zhou (2004)指出A股市场之投资者著重於
短期交 之 得.相比之下,国外投资者强调公司基本面分析,所以会依
赖 多会计资讯,其结果也显示出会计资讯与A股及B股市场之股价相
关,但在B股市场会计资讯较攸关,即IFRS较PRC-GAAP攸关.而本研
究之结果显示出A股市场之股价与大 会计准则之盈余及帐面价值较攸
关,而依据国际财务报告准则编制之盈余及帐面价值则无法解释A股市场
之股价.B股市场之股价在 准则下则无法解释,即样本资 无法提供进
一步之资讯.
表12A
01234itBitaitaitaitaitPxxBVxExExBVτ=+++ + + (12)
01234itBitbitbitbitbitPyyBVyEyEyBVζ=+++ + + (13)
变 名称 估计 标准误 t值 p-value
Intercept 5.97733.33421.790.0738
itaBV -0.07150.1133-0.630.5284
itaE 1.68801.01471.660.0970
itaE -1.55580.8720-1.780.0752
itaBV 0.51330.35431.450.1482
ZF -0.27560.7195-0.380.7019
表12 B
01234itBitaitaitaitaitPxxBVxExExBVτ=+++ + + (12)
01234itBitbitbitbitbitPyyBVyEyEyBVζ=+++ + + (13)
变 名称 估计 标准误 t值 p-value
Intercept 1.07004.34190.250.8055
itbBV 0.00060.12960.010.9960
itbE 0.27310.83430.330.7436
itbE -0.26060.6867-0.380.7045
itbBV 0.12990.40180.320.7466
ZU -0.76492.17970.780.4363
itBP=i公司第t 於B股市场反应 报公布月份(四月)之月末收盘价
;itabBV=i公司第t 别依PRC-GAAP及IFRS计算之每股帐面价值
;itabE=i公司第t 别依PRC-GAAP及IFRS计算之每股盈余
;itabE =i公司第t 别依PRC-GAAP及IFRS计算之每股盈余变动额
;itab
a,b=大 会计准则,国际财务报告准则
BV =i公司第t 别依PRC-GAAP及IFRS计算之每股帐面价值变动额
ZF:预期股价
ZU:预期股价
伍,结 与建议
本研究以同时在大 A及B股上市之公司为研究对象,以1998至
2003 为研究期间,针对营业现 模型,报酬模型,股价模型采用J-A
测试,以比较大 会计准则及国际财务报告准则资讯之攸关性.本章之主
要目的即在汇总本研究之结果,依据研究结果对后续研究者之未 研究方
向提出建议,最后 明本研究所受之限制.
一,研究结
目前大多 国家皆逐一向国际财务报告准则靠拢,然而国际财务报告
准则是否适用於发展大 家,本文根据第四章实证结果,得出以下之结 :
1.以当期营业现 及应计项目之组成预测下期营业现 方面,本
文发现大 会计准则较国际财务报告准则具攸关性.虽然IFRS赋予管
者对财务报导 使较多裁 权,看似可以提供 攸关之资讯给投资人,
但由於大 证券市场并 甚完善,因此 允许管 者对财务报表之各项
目执 较多判断,故在预测现 方面,大 会计准则较具攸关性.
2.在A股市场,依据大 会计准则及国际财务报告准则编制之报表,无法
比较出在股票报酬方面何者较具解释 .然而,B股市场股票报酬与国
际财务报告准则之报表具攸关性.这 明投资人投资A股市场时,可能
会 考PRC-GAAP及IFRS报表作投资决策,投资B股市场时会 考IFRS
之报表制定投资决策.
3. A与B股之股票报酬差 无法经由 准则下之每股盈余差 解释,因此
本研究之假 三并 获得支持.
4.在A股市场,大 会计准则对股价之解释 较强.在B股市场,无法分
别出大 会计准则及国际财务报告准则何者对股价之解释 较强.
由以上之结果可知,预测营业现 及股价时,投资人会 考大
会计准则,预测股票报酬时,投资人会 考国际财务报告准则.与本研究
之假 一致:国际财务报告准则之资讯与大 会计准则之资讯是 相同
的,而国际财务报告准则在营业现 模型及股价模型,并无提供增额
之资讯给投资者.
二,研究建议
本研究对后续研究者之建议如下:
1.本研究做PRC-GAAP及IFRS报表之比较时,并没有对A及B股上市公
司之产业做分 ,因此末 之研究可对A及B股市场做 详细之区分,
以兹检验与本研究之结果是否 同,以取得 攸关之资讯.
2.本研究之现 模型将应计项目区分为存货,应收帐款,应付帐款,
折旧,摊销及其他应计项目,并未将总应计项目纳入研究,因此建议后
续之研究者可再将应计项目计入,或可取得 同之资讯意涵.
3.本研究只针对同时在A及B股上市之公司做研究,因此样本 相对稀
少,建议未 之研究可将A及B股市场之全部公司计入,与同时在A及
B股上市之公司作区分,或可取得 有意义之资讯.
三,研究限制
本研究之限制如下:
1.由於本研究只针对同时在A及B股上市之公司作研究,样本 相对较
少.此外,由於样本资 全取自於台湾经济新报资 库,样本之遗 或
偏误可能对本研究之结 造成影响.
2.大 证券市场为刚萌芽阶段,各项证券法规仍 甚完善,以致於财报资
遗 严重, 能搜集各公司之完整财报资 ,本研究结果或有 同.
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资讯有用性之分析及比较
A Comparison of International Financial Reporting Standards and
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contents and value relevance
张敏蕾
铭传大学会研所副教授
Dr. Ming-Lei Chang
Associate Professor, Department of Accounting, Ming Chuan University
黄陶源
铭传大学会研所研究生
Graduate Student, Department of Accounting, Ming Chuan University
h4750@ms27.hinet.net
国际财务报告准则与大 会计准则
资讯有用性之分析及比较
A Comparison of International Financial Reporting Standards and People's
Republic of China's GAAP in accounting information contents and value
relevance
张敏蕾 黄陶源
摘要:有鉴於在中国大 A股上市须按大 会计准则(People's Republic of
China's generally accepted accounting principles, PRC-GAAP)编制财务报表,而在
大 B股上市,则要求提供按国际财务报告准则(International Financial Reporting
Standards, IFRS)编制财务报表,为检视与比较 同会计准则其资讯内涵与价格攸
关性,本研究从营业现 模型,股票报酬模型及股价模型等三方面加以讨
.实证结果显示在预测营业现 方面,大 会计准则较国际财务报告准则
具攸关性.在股票报酬方面,A股市场无法比较出大 会计准则及国际财务报告
准则何者解释 较强;B股市场则为国际财务报告准则较具解释 .至於在价值
攸关性方面,大 会计准则对A股市场的股价解释 较国际财务报告准则强;而
在B股市场则无法分辨出大 会计准则及国际财务报告准则何者对股价之解释
较强.
关键词:国际财务报告准则,大 会计准则
Abstract: The companies, both listed in A-share and B-share market in China, must
disclosure two different kind of financial statement, one is according to the People's
Republic of China's generally accepted accounting principles (PRC-GAAP) in
A-share market, and the other is according to the International Financial Reporting
Standards (IFRS) in B-share market. In order to compare the information contents and
price relevance of different accounting principle, this research adopts cash flow model,
stock return model and valuation model to discuss the relative information contents of
these two accounting principles. The empirical results show that using accrual items
to predict future cash flow from operation, PRC-GAAP is more relevant than IFRS. In
the respect of stock return, we can not get the specific conclusion of which principles
has more information contents in A-share market, but in B-share market IFRS has
more information contents than PRC-GAAP. As to the comparison of value relevance,
accounting information followed by PRC-GAAP which is more value relevance than
followed by IFRS in A-stock market, on the other hand, we can not distinguish which
accounting principles is more value relevance in B-share market.
Keywords: International Financial Reporting Standards, People's Republic of China's
general accepted accounting principle.
壹,前言
一,研究背景与动机
随著经济蓬勃发展,国际贸 与投资兴起,企业为 润极大化,纷
纷在他国成 分支机构,导致跨国公司涌现,使得国与国之间往 愈形密
,而相互依赖成为各国关系发展的 黏著剂.跨国公司在他国进 投
资时,需熟悉他国之会计准则以编财务报表,在编制合并报表时则需对本
国会计与他国会计之间之差 进 分析.而一些国家为 促进经济的发
展,为 吸引投资,分别在 同的程 上使本国的会计朝向国际财务报告
准则(IFRS,International Financial Reporting Standards)迈进.
有关文献曾指出,会计资讯在发展中国家的有用性较差. 如:Ball et
al. (2000)发现,尽管国际财务报告准则具有影响 ,在香港,马 西亚,
新加坡及泰国盈余的透明 较低.这些学者主张在这些国家中盈余的透明
较低,归因於会计准则的执 较弱.
由於中国大 直至1978 底才开始采 改革开放政策,故其经济起
步较晚,而中国大 之 大证券交 所:上海及深圳交 所直至1990
12月及1991 4月才先后开放,目的在改革国有事业并吸引外资投资.
为 吸引外资,中国大 同时采用大 会计准则(PRC-GAAP-GAAP,
People's Republic of China's GAAP)与国际财务报告准则.公司发 A股必
须以大 准则编制财务报表,发 B股必须以国际财务报告准则编制财务
报表;而对於同时发 A股与B股的公司而言,会同时提供 种财务报表,
使得会计资讯因准则 同而有差 .以大 会计准则编制的会计资讯和国
际财务报告准则编制的会计资讯有所 同,因此提供 研究的机会,本研
究之目的即在探讨国际财务报告准则在大 之有用性如何;亦即探讨下
问题: (1)在国际财务报告准则及大 会计准则下,分别以盈余衡 报酬,
以检视何者之会计资讯较有用.(2)在国际财务报告准则及大 会计准则
下,以盈余及帐面价值衡 股价,以探讨国际财务报告准则对大 之有用
性.(3)在国际财务报告准则及大 会计准则下,以现 及应计项目之
组成预测未 现 ,以 解何者较具解释 .
国际财务报告准则允许管 者有 多裁 权,使得国际财务报告准则
资 对投资者 攸关 (Eccher and Healy 2000).然而,在中国大 却限制
管 者 使判断的能 ,因此国际财务报告准则是否适用於中国是模糊
清的.本研究比较大 会计准则与国际财务报告准则何者之资讯对投资
者较有用,并指出国际财务报告准则在大 适用情况如何.当投资者在作
投资决策时依据的是财务报表内之会计资讯, 会计资讯 攸关,将会误
导投资者作决策,使其决策产生偏差,而蒙受投资损失.本研究的结果将
指出何种报表之资讯对投资人较攸关,相信本研究之结果对投资人而言有
莫大的助 ,且可保障投资人之权 .加上之前的研究并没有同时衡 营
业现 ,报酬及股价,故本研究加入此部份的研究,企图从 完整的
角 ,剖析 种财务报表在大 股票市场的适用性.本研究其他章节如
下,第二部份为文献探讨,第三部份为研究方法,第四部份为实证结果分
析,第五部份为结 与建议.
贰,文献探讨
1998 10月几个主要产业的国家团体为国际财务报告准则作背书,
它们认为国际财务报告准则是全球最适财务报告准则.Eccher and Healy
(2000)指出全球会计准则的拥护者主张国际财务报告准则可以促进 同国
家间公司财务绩效的比较,因此提高 全世界资本市场的资源分配效 .
然而,国际财务报告准则主要是以高 发展资本市场的国家为基准, 如
UK及US.这就是问题所在,是否准则也适用於发展中及过渡时期经济国
家,仍是需要探讨的问题.
过去学者探讨的议题大部份为美国会计准则与国际财务报告准则之
差 ,如盈余与帐面价值之差 (Ashbaugh and Olsson, 2002),或是国际财
务报告准则与美国GAAP会计调和之应用 (Ampofo and Sellani, 2005).陈
玉梅 (1998)仅探讨大 会计概 架构之分析.而 意如 (1998)探讨国际财
务报告准则调和认知之实证研究.苏佩芬(2002)研究的是国际财务报告准
则与我国财务会计准则之比较.
亦有研究直接比较国际财务报告准则及当地国家准则的有用性,
如:Harris and Muller (1998)检视美国准则及国际财务报告准则的一致性,
并推 出市场价值及报酬与美国准则较高 相关.Leuz (1999)检视美国准
则及国际财务报告准则影响股票市场的 动性如何,并推 出在美国准则
下股票市场的 动性提高.Niskanen, Kinnunen, and Kasanen (1994 and 1998)
比较会计资 依据芬 准则及国际财务报告准则编制,结果在 篇得到的
结果并 相同.Auer (1996)检视瑞士公司,财务报导由瑞士准则转换成为
欧盟(European Connunity-Directives[EC])或国际财务报告准则,推 出无
探用IFRS或EC皆比瑞士准则提供 多的资讯.整体而言,这些发现提供
微弱证据 明国际财务报告准则在欧洲有其价值.然而,并 清楚这样的
价值是否适用於发展或过渡时期国家的经济环境中.由之前文献观之,甚
少学者探讨国际财务报告准则在发展中国家有用性如何,而中国大 则提
供绝佳的机会检视国际财务报告准则与大 会计准则资讯之有用性.
本研究将以股票报酬,股票评价及预测能 等相关文献 探讨国际财
务报告准则之资讯有用性.近 才有研究者开始注意到会计资讯在中国大
新兴市场价值攸关的问题.Chen, Chen, and Su (2001)研究在A股市场会
计资讯的价值攸关性.使用所有A股上市於1990~1997期间之样本,发现
在股价模型及报酬模型下,帐面价值及盈余在A股市场具有价值攸关性.
Haw, Qi, and Wu (1999)研究在B股及H股市场会计资讯的价值攸关性.根
据1994~1996B股和H股整个母体,依据大 会计准则所编制之报表,发
现在报酬模型中,盈余与报酬间有著正向且显著的结果,但他们在调节至
国际会计准则的项目中却没发现任何显著的结果.因此,推 出国际财务
报告准则及香港会计准则对国外投资者并没提供增额的资讯.Abdel-khalik,
Wong, and Wu (1999)研究盈余和A及B股股价间的关 性(使用事件研
究).样本包括 在1994~1995期间 的观察值,与他们的预期相反,该
篇发现在A股 盈余与 常报酬间具有显著的关 性.这些学者将结果归
因於股价之高 变性,政府形式的支配,以及B股市场稀少的交 .
在股票评价方面,Bao and Chow (1999)使用Davidson-Mackinnon J-test
研究是否B股市场包含之国际财务报告准则会计资讯较大 会计准则资
讯为多.其研究结果证明,从国际财务报告准则模型估计的B股股价与实
际的B股股价显著相关,指出国际财务报告准则较大 会计准则而言,有
额外的解释 .Hu (2002)重做Bao and Chow (1999)的研究,针对只在上海
证券交 所上市的公司,发现 依据大 准则报导之帐面价值及盈余较国
际财务报告准则有 多的资讯内涵.除 样本的差 ,对於研究产生之
同结果,一个主要的 由为他们研究模型中所设计的问题可能出 问题.
如,Chen et al. (2001)指出Haw et al. (1999)模型的设计与揭 准则 一
致.Haw et al. (1999)检视B股市场的股价与A股市场会计资讯间之关
性,但在揭 准则中, 同会计准则差 的调节只在A股报导中才会被揭
.
在预测能 方面,Eccher and Healy (2000)使用国际财务报告准则及大
会计准则下所提供财务的公司做为样本,其研究指出应计项目对未 现
之解释 ,在国际财务报告准则及大 会计准则下之并没有差 .
Ashbaugh and Pincus (1998)研究是否采取国际财务报告准则 能预测未
之现 ,他们采取 1990-1993采用国际财务报告准则的非美国公司
样本,发现 使用 国际财务报告准则后,分析师预测的准确性显著提
高,也发现国际财务报告准则相对於本土一般公认会计准则 严格,分析
师预测准确性愈大.
,研究方法
依据文献提到国际财务报告准则是否适用发展中国家的问题,本节首
先介绍研究假 ,其次依序介绍研究变 之定义,模型设计,最后则是研
究样本及资 源.
一,研究假
1.营业现
依据Barth et al. (2001)指出现 预测是评估公司价值的基本原
则,因此现 是一个基础评价概 .Barth et al. (2001)并指出每一个应
计项目的组成,在预期未 现 是显著的,即应计项目对现 的
预期是有帮助的,且每一个应计项目对未 现 反应 同的资讯.
因此本研究假设当资讯能帮助投资者预测未 现 时,则资讯是有用
的.因此,测试是否国际财务报告准则或大 会计资讯与未 现 高
相关.拟建 假 如下:
H1:按当期现 及应计项目之组成预期下期现 时,国际财务报
告准则的预测能 会 同於大 会计准则.
2.股票报酬
Chan and Seow (1996)以会计盈余除以会计 的期初股价,并对样本
公司的股票报酬作回归,以检视会计盈余及同时期股票报酬之关 性.其
结果指出国外一般公认会计准则(相对於美国)之盈余与股票报酬的资讯内
涵较美国一般公认会计准则(GAAP)为高.Alford et al. (1993)之研究指出国
外一般公认会计准则之盈余在某些国家较具时效性或价值攸关性(相对於
美国GAAP).故本研究假设当资讯与公司股票报酬有关时,则资讯是有用
的.因此引发本研究建 假 二:
H2:以每股盈余解释股票报酬时,国际财务报告准则之解释 会 同於
大 会计准则.
另一方面,由於盈余与股票报酬具有关 性,故本研究将探讨造成A
和B股报酬差 的原因是否 自於盈余的差 ,由此引发本研究的另一项
假 :
H3:国际财务报告准则和大 会计准则二者每股盈余上之差 可以解释A
和B股间报酬的差 .
3.股价
考Burgstahler and Dichev (1997) 及 Barth et al.(1998)使用价格模型
测试会计资讯及股价间之关 性.Dechow (1994)指出股票价格为公司绩效
之衡 ,且包含 盈余的资讯.因此,本研究使用股价 探讨 准则间之
差 性.由於国际财务报告准则被认为较大 会计准则的品质为高,且四
大审计公司的审计人员被认为较大 审计人员提供高品质的审计,因此,
提出下 假 :
H4:以每股盈余及每股帐面帐值解释股价时,国际财务报告准则之解释
会 同於大 会计准则.
二,研究变 之定义
本研究主要在探讨国际财务报告准则及大 会计准则间,何者对公司
经济上的成果提供 有用的资讯.因为现 之预测可以评估公司价
值,股票报酬及股价可以反应出公司成长性及公司绩效之衡 ,故下期营
业现 ,报酬及股价足以 明资讯之有用性.因此,本研究使用营业
现 ,报酬及股价作为衡 国际财务报告准则及大 会计准则有用性
的方法.由於国际财务报告准则及大 会计准则之营业现 ,股票报
酬及股价皆 同,因此将会以回归式分别检视在A及B股市场下IFRS及
PRC-GAAP-GAAP之下期营业现 ,股票报酬及股价与自变 之攸关
性.以下详细 明有关自变 .
1.假 一:检测营业现 及应计项目之组成对下期营业现 之预
测 .
Barth et al. (2001)使用目前的未 现 作为预期未 现 的
一个代 变 ,以取得未 现 的一个合 预期.本研究也 考Barth
et al. (2001)之应计项目处 模型,为 估计是否应计项目对预测未 现
是有用的,将总应计项目分成存货变动额,应收帐款变动额,应付帐
款变动额,折旧,摊提及其他应计项目,而总应计项目等於本期净 减本
期营业现 .
根据Barth et al. (2001)之研究指出每一个应计项目的组成反应出有关
未 现 同的资讯.这也是本研究将总应计项目分成此 项之原
因,因为每一个应计项目包含 同的资讯,可以使本研究在衡 国际财
务报告准则及大 会计准则之资讯有用性时,结果 确及可靠.本研究
预期当期现 及应计项目之组成对预测未 现 是有用的,故系
为 .
2.假 二:检测每股盈余对股票报酬之解释 .
Sami and Zhou (2004)指出盈余提供 价值之衡 ,也就是反应 公司
用企业资源之营运结果.Eichenseher (2000)检视 1996到1997上海交
所公司之帐面价值,发现 在 个市场中盈余与股价有关.Alford et al.
(1993)以超过15个月期间使用配对群组设计,调查美国及国外公司盈余资
讯内涵及时效性,以检视股票报酬及报导盈余之关 性.在会计文献中,
一些学者的研究也支持会计盈余的价值攸关性(e.g., Ball & Brown, 1968;
Collins & Kothari, 1989; Kothari & Zimmerman, 1995).故本研究将国际财务
报告准则及大 会计准则下之盈余以期初股价平减,以衡 股票报酬.本
研究预期盈余与股价报酬呈正相关.
3.假 三:检测IFRS及PRC-GAAP-GAAP每股盈余之差 对A及B股股
票报酬差 之解释 .
Chen, Gul and Su (1999)研究指出,平均而言大 会计准则下报导的盈
余较国际财务报告准则高出20%-30%.主要原因是否在於国际财务报告准
则及中国准则规定有所 同,因此本研究将检视盈余上的差 是否可以解
释A及B股股票报酬之间的差 .如果 种股票报酬的差 与国际财务报
告准则及中国准则间之差 相关,本研究预期系 符号为正.
4.假 四:检测每股帐面价值及每股盈余对股价之解释 .
一些学者指出股票价格与公司资产的帐面价值有关,认为资产和负债
的衡 意味著未 活动的预期结果(e.g., Barth, 1991; Shelvin, 1991).在这些
研究,一般将盈余及帐面价值视为替代的方法以对模型作评价(e.g., Barth
& Landsman, 1995; Solomons, 1995).Burgstahler and Dichev (1997)则主张帐
面价值在 史成本方面提供公司资源的净价值.本研究预期帐面价值及盈
余与股价呈正相关.
三,研究设计
为 探讨国际财务报告准则与大 会计准则在大 何者适用,因此本
研究使用测试(test)以比较大 会计准则及国际财务报告准则在营业
现 模型,报酬模型及股价模型方面,何者较具解释 .测试主要
在评估 组自变 哪一组与应变 较相关,而本研究使用测试而 采用
Vuong测试及J测试之原因在於这些测试适用大样本之测试.以下按报酬
模型为 明测试,营业现 模型及股价模型也以此 推.
AJAJ
AJ
AJ
AJ
t100121:tptptHRXXααα
=+++ iiε (L)
[][]10121:AtItItHRXXtβββ =+++iiω (M)
tR=第t 之股票报酬
ptX=第t PRC-GAAP之盈余除以第t-1 之期末股价
1ptX =第t-1 PRC-GAAP之盈余除以第t-2 之期末股价
ItX=第t IFRS之盈余除以第t-1 之期末股价
1ItX =第t-1 IFRS之盈余除以第t-2 之期末股价
第一,将PRC-GAAP之盈余与股票报酬作回归,得出系 0α,1α及
2α,将系 代入(L)式再跑一次回归,得出预期股票报酬tR.第二,将预
期股票报酬tR与IFRS之盈余代入(M)式作回归,最后得出预期股票报酬
ZF(由第二次回归系 0β,1β及2β求得),最后将PRC-GAAP之盈余及t-1
之PRC-GAAP盈余与ZF对股票报酬作回归.
[]01213tptptRXXZFtγγγγ
=++++ iiiε (N)
当3γ显著 等於0,则拒绝.然而,拒绝并 代表接受,故继续10H10H1AH
下一个检验.
[][]200121:tItItHRXXeχχχ =+++iit (O)
20121:AtptptHRXXtηηη
=+++ iiν (P)
tR=第t 之股票报酬
ptX=第t PRC-GAAP之盈余除以第t-1 之期末股价
1ptX =第t-1 PRC-GAAP之盈余除以第t-2 之期末股价
ItX=第t IFRS之盈余除以第t-1 之期末股价
1ItX =第t-1 IFRS之盈余除以第t-2 之期末股价
第一,将IFRS之盈余与股票报酬作回归,得出系 0χ,1χ及2χ,将
系 代入(O)式再跑一次回归,得出预期股票报酬tR.第二,将预期股票
报酬tR与PRC-GAAP之盈余代入(P)式作回归,最后得出预期股票报酬
ZU(由第二次回归系 0η,1η及2η求得),最后将IFRS之盈余及t-1 之IFRS
盈余与ZU对股票报酬作回归.
[][][]01213tItItRXXZUθθθθ =++++iiite (Q)
当3θ显著 等於0,则拒绝. 20H
如果被拒绝而未被拒绝, 明股票报酬与国际财务报告准则之
盈余较攸关;反之,如果被拒绝而未被拒绝, 明股票报酬与大
会计准则之盈余较攸关. 同时拒绝或接受及,则表示 个模型非
常相近或样本资 无法提供进一步的资讯.
10H20H
20H10H
10H20H
本文建 之回归模型如下,以验证各项假 :
使用(1)(2)(3)(4)式解释假 一:
101234567itaitaitaitaitaitaitaitaitCFaaCFaINVaARaAPaDEPRaAMORTaOTHERe+=++ + + ++++ (1)
101234567itaitbitbitbitbitbitbitbitCFbbCFbINVbARbAPbDEPRbAMORTbOTHERν+=++ + + ++++ (2)
101234567itbitaitaitaitaitaitaitaitCFccCFcINVcARcAPcDEPRcAMORTcOTHERδ+=++ + + ++++ (3)
101234567itbitbitbitbitbitbitbitbitCFddCFdINVdARdAPdDEPRdAMORTdOTHERφ+=++ + + ++++ (4)
其中,
1;1itabCF+=i公司第t+1 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之营业现
;itabCF+=i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之营业现
;itabINV =i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之存货变动额
;itabAR =i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之应收帐款变动额
;itabAP =i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之应付帐款变动额
;itabDEPR=i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之折旧
;itabAMORT=i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之摊提
;itabOTHER=i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之其他应计项目
合计
a,b=大 会计准则,国际财务报告准则
使用(5)(6) (7) (8)式解释假 二:
6
078
111
itaita
itAiiit
itAitAi
EE
RETffYEARff
PP
=
=++++∑ (5)
6
078
111
itbitb
itAiiit
itBitBi
EE
RETgYEARgg
PP
βκ
=
=++++∑ (6)
6
078
111
itaita
itBiiit
itAitAi
EE
RETjYEARjj
PP
απ
=
=++++∑ (7)
6
078
111
itbitb
itBiiit
itBitBi
EE
RETnYEARnn
PP
β
=
=++++∑ (8)
其中,
;itABRET=i公司第t 分别於A股及B股市场计算之 报酬
;itabE=i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之每股盈余
;itabE =i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之每股盈余变动额
1;1itAitBP =i公司第t-1 A及B股之 底股价
a,b=大 会计准则,国际财务报告准则
使用(9)式解释假 三:
6
,
,07
11
DIFFit
DIFFitiiit
jiti
E
RETqqYEARq
P
=
=+++∑ (9)
其中,
,DIFFitRET=i公司第t A与B股 报酬之差
,DIFFitE=i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之每股盈余差
1jitP =i公司第t-1 底股价
j =A,B股
a,b=大 会计准则,国际财务报告准则
使用(10)(11)(12)(13)式 解释假 四:
01234itAitaitaitaitaitPrrBVrErErBVυ=+++ + + (10)
01234itAitbitbitbitbitPttBVtEtEtBVξ=+++ + + (11)
01234itBitaitaitaitaitPxxBVxExExBVτ=+++ + + (12)
01234itBitbitbitbitbitPyyBVyEyEyBVζ=+++ + + (13)
其中,
;itABP=i公司第t 於A及B股市场反应 报公布月份(四月)之月末收盘价
;itabBV=i公司第t 别依PRC-GAAP及IFRS计算之每股帐面价值
;itabE=i公司第t 别依PRC-GAAP及IFRS计算之每股盈余
;itabE =i公司第t 别依PRC-GAAP及IFRS计算之每股盈余变动额
;itabBV =i公司第t 别依PRC-GAAP及IFRS计算之每股帐面价值变动额
a,b=大 会计准则,国际财务报告准则
肆,实证研究结果
一,研究样本及资 源
本研究样本期间为1998 至2003 在上海及深圳交 所上市之公
司.为避免使本研究结果产生误差,因此选样必须符合以下标准:第一,
该公司必须发 A及B股,也就是同时发 国际财务报告准则及大 会计
准则之财务报表.第二,样本公司须具备本研究所采用之变 资 , 相
关变 资 齐全,予以排除.第三,删除性质特殊之 融及保险业.最
后经过筛选选择86家公司为样本,合计共516个样本 ,其中产业分布
如下表所示:由表中看出研究样本中机械,设备,仪表业占大多 ,其余
则相差 大.
本研究用以计算营业现 模型,股票报酬模型及股价模型之营业
现 ,应计项目组成之变 ,每股盈余,每股帐面价值,股价及报酬
等,乃 自台湾经济新报(TEJ)资 库中所揭 之大 大 各项财务
据.本研究样本选择同时发 A,B股之公司,首先选择在深圳,上海发
B股之全部公司,其次剔除只发 B股之公司,最后剩下之B股公司
则为同时发 A,B股之公司.
表1 样本产业分布表
产业 公司家 产业 公司家
农, ,渔,牧业 1 其他制造业 2
食品,饮 业 4 电 ,煤气及水的生产和供
应业
3
纺织,服装,皮毛业 8 交通运输,仓储业 5
造纸,印刷业 1 信息技术业 3
石油,化学,塑胶,塑
业
6 批发和 售贸 3
电子业 6 房地产业 7
属非 属业 6 社会服务业 5
机械,设备,仪表业 21 传播与文化产业 1
医药,生物制品业 2 综合 2
合计 86
二,样本叙述性统计 及相关系
1.叙述性统计
由表2A得知,当期PRC-GAAP之营业现 平均 为183,653,
当期IFRS之股营业现 平均 为149,476,平均当期PRC-GAAP之
营业现 比当期IFRS之营业现 高34,177.PRC-GAAP之存货
变动额平均 为45,740,IFRS之存货变动额平均 为32,892;PRC-GAAP
之应收帐款变动额平均 为30,925,IFRS之应收帐款变动额平均 为
28,563;PRC-GAAP之应付帐款变动额平均 为-31,081,IFRS之应付帐款
变动额平均 为-40,353.大致上,由於大 会计准则已反应 大 税制会
计之要求,因此较国际财务报告准则接近税制方面或现 之报导,故大
会计准则及国际财务报告准则在这些项目之差 ,主要在於制 差 ,对
会计科目衡 及计算方法 同所致.
表2A叙述性统计值(单位:人民币仟元)
变 名称 样本 平均 标准差 Q1 中位 Q3
1itaCF+ 515 205,569 418,952 7,193 83,924 268,596
1itbCF+ 505 178,614 430,738 -8,512 64,415 267,192
itaCF 449 183,653 377,826 5,735 74,301 245,802
itbCF 512 149,476 384,005 -9,805 56,208 210,050
itaINV 448 45,740 264,123 -20,282 2,706 52,513
itbINV 500 32,892 211,488 -16,003 1,344 39,156
itaAR 448 30,925 241,748 -37,493 14,373 85,860
itbAR 500 28,563 211,406 -24,704 7,566 67,807
itaAP 448 -31,081 276,990 -69,372 -3,409 42,729
itbAP 500 -40,353 201,360 -61,316 -1,928 21,115
itaDEPR 448 75,432 103,010 17,463 36,746 94,435
itbDEPR 502 81,713 107,355 19,658 43,360 102,850
itaAMORT 448 13,135 23,905 1,954 5,181 13,395
itbAMORT 502 6,177 13,934 0.0000 1,689 5,881
itaOTHER 448 -139,901 582,557 -205,023 -36,126 51,020
itbOTHER 500 -105,569 487,602 -161,276 -16,111 65,387
1itaCF+:i公司第t+1 PRC-GAAP之营业现 1itbCF+:i公司第t+1 IFRS之营业现
itaCF:i公司第t PRC-GAAP股之营业现 :i公司第t IFRS之营业现 itbCF
itaINV :i公司第t PRC-GAAP股之存货变动额 itbINV :i公司第t IFRS股之存货变动额
itaAR :i公司第t PRC-GAAP股之应收帐款变动额 itbAR :i公司第t IFRS股之应收帐款变动额
itaAP :i公司第t PRC-GAAP股之应付帐款变动额 itbAP :i公司第t IFRS股之应付帐款变动额
itaDEPR:i公司第t PRC-GAAP股之折旧费用 :i公司第t IFRS股之折旧费用 itbDEPR
itaAMORT:i公司第t PRC-GAAP股之摊销费用 :i公司第t IFRS股之摊销费用 itbAMORT
itaOTHER: i公司第t PRC-GAAP股之其他应计项目 :i公司第t IFRS股之其他应计项目 itbOTHER
表2B显示出A股及B股之股票报酬 平均 分别为0.0585,0.3572,
依据B股市场计算之报酬 比依据A股市场计算之报酬 高出许多,表示
投资B股市场平均而言获 性较A股市场好,而B股市场股价平均上却低
於A股市场许多,可能原因为大 人民先前只能投资A股市场,使得A
股市场大且 动性较佳,反之,B股市场投资者限於外国人,造成B股市
场小且 动性较低,因此股价较低.
表2B叙述性统计值
变 名称 样本 平均 标准差 Q1 中位 Q3
itARET 481 0.0585 0.4554 -0.2492 -0.0712 0.2637
itBRET 512 0.3572 0.8091 -0.3182 0.1885 0.8482
1
ita
itA
E
P
481 0.0139 0.0662 0.0011 0.0105 0.0306
1
itb
itB
E
P
511 0.0382 0.2983 0.0000 0.0378 0.1216
1
ita
itA
E
P
481 0.0023 0.0702 -0.0114 0.0000 0.0095
1
itb
itB
E
P
507 0.0120 0.3117 -0.0442 0.0000 0.0383
,DIFFitRET 480 -0.2968 0.6670 -0.8280 -0.0985 0.1751
,
1
DIFFit
itA
E
P
480 -0.0001 0.0371 -0.0018 0.0000 0.0037
,
1
DIFFit
itB
E
P
511 0.0006 0.1132 -0.0059 0.0000 0.0134
itARET:i公司第t A股之 报酬
itBRET:i公司第t B股之 报酬
1itA
itaE
P
:i公司第t PRC-GAAP之每股盈余以t-1 A股股价平减
1itB
itbE
P
:i公司第t IFRS之每股盈余以t-1 B股股价平减
1itA
itaE
P
:i公司第t PRC-GAAP每股盈余变动额以t-1 A股股价平减
1itB
itbE
P
:i公司第t IFRS每股盈余变动额以t-1 B股股价平减
,DIFFitRET:i公司第t A与B股 报酬之差
,DIFFit
E
P
1itA
:i公司第t PRC-GAAP与IFRS每股盈余之差 以t-1 A股股价平减
,DIFFit
E
P
1itB
:i公司第t A与B股每股盈余之差 以t-1 B股股价平减
由表2C中得知依据PRC-GAAP及IFRS之每股帐面价值近似,其平
均 分别为2.4667及2.4583,显示每股净资产在 准则下并没有显著之差
.PRC-GAAP及IFRS之每股盈余为0.0932及0.0893,依据PRC-GAAP
计算之EPS之平均 较B股平均 高出0.0039元.
表2C叙述性统计值
变 名称 样本 平均 标准差 Q1 中位 Q3
itAP 494 9.2655 4.3477 6.2100 8.3350 11.3800
itBP 515 3.4535 2.2314 1.5150 3.1750 4.7070
itaBV 516 2.4667 1.5851 1.5680 2.3141 3.2891
itbBV 514 2.4583 1.6273 1.6379 2.3291 3.2896
itaE 516 0.0932 0.4594 0.0100 0.1200 0.2850
itbE 514 0.0893 0.4960 0.0100 0.1200 0.3000
itaE 515 -0.0106 0.4705 -0.1100 0.0001 0.0700
itbE 509 -0.0002 0.5593 -0.1200 0.0001 0.0900
itaBV 430 0.0132 0.7026 -0.1203 0.0486 0.2044
itbBV 428 0.0192 0.7519 -0.1006 0.0422 0.2028
itAP:i公司第t 报公布(四月)之A股月末收盘价 :i公司第t 报公布(四月)之B股月末收盘价 itBP
itaBV:i公司第t A股之每股帐面价值 itbBV:i公司第t B股之每股帐面价值
itaE:i公司第t A股之每股盈余
itbE:i公司第t B股之每股盈余
itaE :i公司第t A股之每股盈余变动额
itbE :i公司第t B股之每股盈余变动额
itaBV :i公司第t A股之每股帐面价值变动额
itbBV :i公司第t B股之每股帐面价值变动额
2.研究变 之相关分析
考虑到研究变 间是否有高 相关性而影响本研究结果,兹将因变
,自变 等变 之Pearson相关系 分析呈现在表3.
由表3观之,大 会计准则之当期营业现 ,应收帐款变动额,
应付帐款变动额,折旧及摊提皆与CF1ita+呈正相关,与回归模式一致,唯
存货变动额与呈负相关,可能原因为当 增加的存貣,其帐款至次
才支付,因此与CF呈负相关.而国际财务报告准则之营业现 ,
应收帐款变动额,折旧及摊提与
1itaCF+
1ita+
CF1itb+呈正相关,存货变动额及应付帐款
变动额皆与1itbCF+呈负相关.由表4观之,A股股票报酬 与PRC-GAAP
及IFRS之每股盈余及每股盈余之变动额均呈显著正相关,与回归结果一
致,解释A股股票报酬方面无法比较何者较攸关.反之B股股票报酬与
IFRS之每股盈余及每股盈余之变动额呈正相关但 显著.A与B股股票
报酬之差 与A,B股每股盈余之差 呈正相关但均 显著,即A,B股
每股盈余之差 无法解释A与B股股票报酬之差 .从表5观之,A股股
价与每股盈余,每股帐面价值之变动额呈显著正相关,而B股股价与每股
盈余,每股帐面价值及每股帐面价值之变动额呈显著正相关.
表3 Person相关系
1itaCF+1itbCF+ itaCF itbCFitaINV itbINV itaAR itbAR itaAP itbAP itaDEPRitbDEPRitaAMORTitbAMORTitaOTHERitbOTHER
1itaCF+
1itbCF+ 0.93223
(<.0001)
itaCF 0.54896
(<.0001)
0.54637
(<.0001)
itbCF 0.44623
(<.0001)
0.44028
(<.0001)
0.91562
(<.0001)
itaINV -0.03494
(0.4612)
-0.05473
(0.2530)
-0.16848
(0.0003)
-0.18725
(<.0001)
itbINV 0.00325
(0.9423)
-0.02598
(0.5658)
-0.07849
(0.1025)
-0.12312
(0.0058)
0.85902
(<.0001)
itaAR 0.07417
(0.1174)
0.10476
(0.0284)
-0.07654
(0.1057)
-0.04512
(0.3423)
0.05028
(0.2883)
0.06617
(0.1693)
itbAR 0.24929
(<.0001)
0.19997
(<.0001)
-0.16709
(0.0005)
-0.23866
(<.0001)
0.05221
(0.2783)
0.08735
(0.0509)
0.54690
(<.0001)
itaAP 0.01985
(0.6755)
-0.01241
(0.7957)
-0.18154
(<.0001)
-0.16489
(0.0005)
-0.46836
(<.0001)
-0.44156
(<.0001)
-0.59065
(<.0001)
-0.14043
(0.0034)
itbAP -0.13493
(0.0025)
-0.07463
(0.0986)
-0.16346
(0.0006)
-0.19480
(<.0001)
-0.39659
(<.0001)
-0.46179
(<.0001)
-0.25930
(<.0001)
-0.38219
(<.0001)
0.58993
(<.0001)
itaDEPR 0.64246
(<.0001)
0.62326
(<.0001)
0.62631
(<.0001)
0.59670
(<.0001)
0.03976
(0.4012)
0.05153
(0.2847)
0.17618
(0.0002)
0.15758
(0.0010)
-0.05209
(0.2712)
-0.15656
(0.0011)
itbDEPR 0.65147
(<.0001)
0.61912
(<.0001)
0.62114
(<.0001)
0.58420
(<.0001)
0.06268
(0.1920)
0.06659
(0.1370)
0.15121
(0.0016)
0.16956
(<.0001)
-0.05427
(0.2587)
-0.17883
(<.0001)
0.98024
(<.0001)
itaAMORT 0.46165
(<.0001)
0.40802
(<.0001)
0.35781
(<.0001)
0.31173
(<.0001)
0.08987
(0.0573)
0.06882
(0.1528)
0.01295
(0.7845)
0.06287
(<.0001)
-0.00583
(0.9021)
-0.17134
(0.0003)
0.51205
(<.0001)
0.58659
(<.0001)
itbAMORT 0.37216
(<.0001)
0.35014
(<.0001)
0.46024
(<.0001)
0.37768
(<.0001)
-0.01246
(0.7955)
-0.02259
(0.6143)
-0.00153
(0.9747)
0.01908
(0.6703)
-0.07004
(0.1447)
-0.06216
(0.1652)
0.39155
(<.0001)
0.42000
(<.0001)
0.50213
(<.0001)
itaOTHER -0.08077
(0.0881)
-0.10052
(0.0355)
-0.26969
(<.0001)
-0.25069
(<.0001)
-0.45452
(<.0001)
-0.43108
(<.0001)
-0.57259
(<.0001)
-0.15029
(0.0017)
-0.95252
(<.0001)
-0.59162
(<.0001)
-0.16622
(0.0004)
-0.17142
(0.0003)
-0.09296
(0.0493)
-0.12750
(0.0078)
itbOTHER -0.18014
(<.0001)
-0.14158
(0.0017)
-0.28421
(<.0001)
-0.33825
(<.0001)
-0.26983
(<.0001)
-0.39231
(<.0001)
-0.26526
(<.0001)
-0.36838
(<.0001)
-0.54461
(<.0001)
-0.81937
(<.0001)
-0.22843
(<.0001)
-0.23927
(<.0001)
-0.16621
(0.0005)
-0.09986
(0.0256)
0.66413
(<.0001)
表4 Pearson相关系 分析表
itARETitBRET
1
ita
itA
E
P 1
itb
itB
E
P 1
ita
itA
E
P
1
itb
itB
E
P
,DIFFitRET
,
DI
F
F
it
E
P
itARET
itBRET 0.57210
(<.0001)
1
ita
itA
E
P
0.16882
(0.0002)
0.07316
(0.1094)
1
itb
itB
E
P
0.11356
(0.0129)
0.05841
(0.1874)
0.81242
(<.0001)
1
ita
itA
E
P
0.07681
(0.0924)
0.01586
(0.7288)
0.41298
(<.0001)
0.43929
(<.0001)
1
itb
itB
E
P
0.10481
(0.0222)
0.05792
(0.1929)
0.34838
(<.0001)
0.58634
(<.0001)
0.71887
(<.0001)
,DIFFitRET -0.01455
(0.7505)
-0.82842
(<.0001)
0.02625
(0.5662)
0.01290
(0.7782)
0.03265
(0.4755)
0.01067
(0.8165)
,
1
DI
F
F
it
itA
E
P
0.
00
7
7
7
(0
.865
2)
-0
.006
98
(0
.878
9)
-0
.073
74
(0
.106
6)
-0
.214
53
(<.
0
0
0
1
)
-0
.278
22
(<.
0
0
0
1
)
-0
.374
01
(<.
0
0
0
1
)
0.
01
3
81
(0
.763
1)
,
1
DI
F
F
it
it
B
E
P
0.
00
0
5
2
(0
.991
0)
-0
.018
31
(0
.679
7)
0.
06
7
58
(0
.139
7)
-0
.219
53
(<.
0
0
0
1
)
-0
.096
92
(0
.034
0)
-0
.434
38
(<.
0
0
0
1
)
0.
02
7
79
(0
.543
9)
0.
67
9
85
(<.
0
0
0
1
)
表5 Pearson相关系 分析表
itAP itBP itaBV itbBV itaE itbE itaE itbE itaBV itbBV
itAP
itBP 0.65011
(<.0001)
itaBV -0.00752
(0.8687)
0.16968
(0.0002)
itbBV 0.00925
(0.8389)
0.19718
(<.0001)
0.99105
(<.0001)
itaE 0.10624
(0.0191)
0.17905
(<.0001)
0.59321
(<.0001)
0.60957
(<.0001)
itbE 0.08743
(0.0543)
0.16330
(0.0003)
0.51276
(<.0001)
0.53712
(<.0001)
0.92358
(<.0001)
itaE 0.02776
(0.5416)
0.04146
(0.3652)
-0.04727
(0.2843)
-0.04141
(0.3488)
0.53540
(<.0001)
0.53899
(<.0001)
itbE 0.01747
(0.7020)
0.03510
(0.4464)
-0.06286
(0.1567)
-0.05142
(0.2468)
0.43869
(<.0001)
0.59962
(<.0001)
0.86691
(<.0001)
itaBV 0.08234
(0.0951)
0.15528
(0.0018)
0.41819
(<.0001)
0.42473
(<.0001)
0.64678
(<.0001)
0.64058
(<.0001)
0.42457
(<.0001)
0.39315
(<.0001)
itbBV 0.10153
(0.0397)
0.16539
(0.0009)
0.38241
(<.0001)
0.40776
(<.0001)
0.63413
(<.0001)
0.68376
(<.0001)
0.42988
(<.0001)
0.46835
(<.0001)
0.95342
(<.0001)
三,实证结果分析
本节将以测试分析哪套会计准则提供之会计讯息对投资者较具价
值,即投资者应采用IFRS还是PRC-GAAP编制之财务报表,作为其制定
投资决策或预测股票报酬及股价之依据.以下分别依据营业现 ,报
酬及股价模型作 明.
AJ
J
1.营业现 模型
假 一:按当期现 及应计项目之组成预期下期现 时,国
际财务报告准则的预测能 会 同於大 会计准则.本研究使用回归式(1)
至(4)验证此假 ,并根据测试之结果 明如下: A
表6A及表6B分别表示以PRC-GAAP及IFRS当期营业现 及
应计项目之组成预测下期PRC-GAAP营业现 及IFRS营业现
之结果.由表中可得知,以PRC-GAAP之营业现 及应计项目之组成
预测PRC-GAAP及IFRS之营业现 较IFRS具显著性.
表6A中ZF之p值为0.5809,并 具显著性,因此 拒绝PRC-GAAP
之变 与下期PRC-GAAP现 无关.表6A中ZU之p值为0.0193,
显著 等於0,因此拒绝IFRS之变 与下期营业现 相关,即IFRS
之当期营业现 与应计项目之组成预测下期PRC-GAAP现 并
具资讯性.故预测PRC-GAAP之营业现 时PRC-GAAP之变 较
具解释 .
表6A
101234567itaitaitaitaitaitaitaitaitCFaaCFaINVaARaAPaDEPRaAMORTaOTHERe+=++ + + ++++ (1)
101234567itaitbitbitbitbitbitbitbitCFbbCFbINVbARbAPbDEPRbAMORTbOTHERν+=++ + + ++++ (2)
变 名称 估计 标准误 t值 p-value
Intercept -10,92819,331-0.570.5722
itaCF 0.59270.11665.08<.0001
itaINV 0.32300.09603.370.0008
itaAR 0.54630.12764.28<.0001
itaAP 0.77050.21203.640.0003
itaDEPR 1.15310.52332.200.0281
itaAMORT 2.94630.78403.760.0002
itaOTHER -0.07980.0953-0.840.4031
ZF -0.14110.2554-0.550.5809
表6B
101234567itaitaitaitaitaitaitaitaitCFaaCFaINVaARaAPaDEPRaAMORTaOTHERe+=++ + + ++++ (1)
101234567itaitbitbitbitbitbitbitbitCFbbCFbINVbARbAPbDEPRbAMORTbOTHERν+=++ + + ++++ (2)
变 名称 估计 标准误 t值 p-value
Intercept -4,79519,649-0.240.8073
itbCF 0.15690.09821.600.1106
itbINV 0.02750.09250.300.7665
itbAR 0.42760.13193.240.0013
itbAP 0.01360.13790.100.9216
itbDEPR 0.53490.50651.060.2915
itbAMORT 2.73011.20862.260.0243
itbOTHER 0.05460.06640.820.4115
ZU 0.58600.24942.350.0193
1itaCF+
=i公司第t+1 PRC-GAAP之营业现
;itabCF+
=i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之营业现
;itabINV =i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之存货变动额
;itabAR =i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之应收帐款变动额
;itabAP =i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之应付帐款变动额
;itabDEPR=i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之折旧
;itabAMORT=i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之摊提
;itabOTHER=i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之其他应计项目合计
a,b=大 会计准则,国际财务报告准则
ZF=预期之营业现
ZU=预期之营业现
表7A中ZF之p值为0.8366,并 具显著性,因此 拒绝PRC-GAAP
之变 与下期IFRS之现 无关.表7B中ZU之p值为0.0014,显著
等於0,因此拒绝IFRS之变 与下期IFRS之营业现 相关,故预
测IFRS之下期营业现 时仍旧是PRC-GAAP之变 具解释 .故得
知PRC-GAAP之营业现 及应计项目之组成,对预测下一期之营业现
时,皆具显著性(除其他应计项目外),与Barth et al. (2001)所获得结
同.
由於国际财务报告准则允许管 者对应计项目执 多的判断,本研
究探讨国际财务报告准则是否提供 有用的资讯给投资者,实证结果显示
出国际财务报告准则在预测下期营业现 时,解释 却较大 会计准
则为低.可能的原因为大 会计制 及规定完全由政府主导,政府所订之
会计规范主要在控制企业之活动,以 政府掌控企业,故在此体制下较
允许管 者执 多之判断.故投资者及分析师等,在预测下期现
时可能会 考大 会计准则.
表7A
101234567itbitaitaitaitaitaitaitaitCFccCFcINVcARcAPcDEPRcAMORTcOTHERδ+=++ + + ++++ (3)
101234567itbitbitbitbitbitbitbitbitCFddCFdINVdARdAPdDEPRdAMORTdOTHERφ+=++ + + ++++ (4)
变 名称 估计 标准误 t值 p-value
Intercept -27,27021,147-1.29 0.1979
itaCF 0.53610.13304.03 <.0001
itaINV 0.21790.10172.14 0.0327
itaAR 0.49390.14053.51 0.0005
itaAP 0.50820.22332.28 0.0234
itaDEPR 1.15150.53472.15 0.0319
itaAMORT 1.98590.81642.43 0.0154
itaOTHER -0.05750.1022-0.22 0.8261
ZF -0.05750.2788-0.21 0.8366
表7B
101234567itbitaitaitaitaitaitaitaitCFccCFcINVcARcAPcDEPRcAMORTcOTHERδ+=++ + + ++++ (3)
101234567itbitbitbitbitbitbitbitbitCFddCFdINVdARdAPdDEPRdAMORTdOTHERφ+=++ + + ++++ (4)
变 名称 估计 标准误 t值 p-value
Intercept -8,29720,757-0.40 0.6896
itbCF 0.06880.10550.65 0.5149
itbINV -0.02500.0946-0.26 0.7916
itbAR 0.28580.13752.08 0.0382
itbAP 0.06570.14670.45 0.6545
itbDEPR 0.00570.52780.01 0.9914
itbAMORT 2.78521.26512.20 0.0282
itbOTHER -0.00000.0681-0.00 0.9992
ZU 0.86580.26923.22 0.0014
1itbCF+
=i公司第t+1 IFRS之营业现
;itabCF+
=i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之营业现
;itabINV =i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之存货变动额
;itabAR =i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之应收帐款变动额
;itabAP =i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之应付帐款变动额
;itabDEPR=i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之折旧
;itabAMORT=i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之摊提
;itabOTHER=i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之其他应计项目合计
a,b=大 会计准则,国际财务报告准则
ZF=预期之营业现
ZU=预期之营业现
2.报酬模型
假 二及假 三:以每股盈余解释股票报酬时,国际财务报告准则之
解释 会 同於大 会计准则;国际财务报告准则和大 会计准则二者每
股盈余上之差 可以解释A和B股间报酬的差 .本研究使用回归式(5)
至(9)以验证假 二及三,结果 明如下:
表8及表9 出对报酬模型之回归分析结果.表8A中ZF之p值为
0.0291,显著 等於0,故拒绝PRC-GAAP之盈余对A股股票报酬具攸关
性.表8 B中ZU之p值为0.0018,故同样拒绝IFRS盈余对A股股票报
酬具攸关性,由於同时拒绝PRC-GAAP及IFRS之盈余与A股股票报酬之
攸关性,显示 模型太相近或资 具差 性,故无法比较优 .
表8A
6
078
111
itaita
itAiiit
itAitAi
EE
RETffYEARff
PP
=
=+++∑+ (5)
6
078
111
itbitb
itAiiit
itBitBi
EE
RETgYEARgg
PP
βκ
=
=+++∑+ (6)
变 名称 估计 标准误 t值 p-value
Intercept -0.05120.0400-1.28 0.2007
Year1 0.45770.12763.59 0.0004
Year2 1.65460.41893.95 <.0001
Year3 -0.38830.1109-3.50 0.0005
Year4 -0.34500.1005-3.43 0.0007
Year5 -0.30050.0904-3.33 0.0010
1
ita
itA
E
P
1.49880.39773.77 0.0002
1
ita
itA
E
P
0.17890.22790.78 0.4329
ZF -1.21910.5568-2.19 0.0291
表8B
6
078
111
itaita
itAiiit
itAitAi
EE
RETffYEARff
PP
=
=+++∑+ (5)
6
078
111
itbitb
itAiiit
itBitBi
EE
RETgYEARgg
PP
βκ
=
=+++∑+ (6)
变 名称 估计 标准误 t值 p-value
Intercept 0.04100.04260.96 0.3364
Year1 -0.40120.2013-1.99 0.0468
Year2 -1.38960.6827-2.04 0.0424
Year3 0.31960.16511.94 0.0535
Year4 0.27530.14581.89 0.0596
Year5 0.22540.12421.81 0.0703
1
itb
itB
E
P
-0.09110.0810-1.12 0.2617
1
itb
itB
E
P
0.00090.05890.01 0.9883
ZU 2.83840.90323.14 0.0018
itARET=i公司第t A股之 报酬
;itabE=i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之每股盈余
;itabE =i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之每股盈余变动额
1;1itAitBP
=i公司第t-1 A及B股之 底股价
a,b=大 会计准则,国际财务报告准则
ZF:预期股票报酬
ZU:预期股票报酬
表9结果得知B股股票报酬与IFRS之盈余较攸关,PRC-GAAP之盈
余解释 则 强,由此可知, 准则在解释A股股票报酬方面无法比较何
者较攸关,在解释B股股票报酬方面,国际财务报告准则之盈余解释 较
大 会计准则高.此结果与有关文献之结 尽相同.Haw, Qi, and Wu
(1999)发现大 会计准下之盈余与B股报酬 显著相关,国际会计准下之
盈余与B股报酬 较 攸关,因此推 国际财务报告准则并没有提供增额
资讯.Eccher and Healy (2000)指出PRC-GAAP盈余与股票报酬之关 性较
IFRS为高.而本研究之结果发现,在众多投资者投资之A股中,PRC-GAAP
及IFRS之盈余均无法解释A股之报酬.反之,在B股股市中,IFRS之盈
余较PRC-GAAP有 多之资讯性.
此结果 明在B股市场中,外国投资人较多,因此会以英文编制之
IFRS报表,作为其投资决策之 考.而在A股市场,由於大 居民目前
也能买卖B股,因此在投资A股时,有可能会 考依PRC-GAAP编制之
报表及依IFRS编制之报表,故样本资 无法提供进一步资讯以兹比较.
表9A
6
078
111
itaita
itBiiit
itAitAi
EE
RETjYEARjj
PP
απ
=
=+++∑+ (7)
6
078
111
itbitb
itBiiit
itBitBi
EE
RETnYEARnn
PP
β
=
=+++∑+ (8)
变 名称 估计 标准误 t值 p-value
Intercept -1.67840.6008-2.790.0054
Year1 3.96871.42292.790.0055
Year2 6.75322.41702.790.0054
Year3 5.45271.95042.800.0054
Year4 0.38410.15752.440.0151
Year5 1.77740.64002.780.0057
1
ita
itA
E
P
1.68070.65822.550.0110
1
ita
itA
E
P
-0.01720.3604-0.050.9620
ZF -2.90491.3977-2.080.0382
表9B
6
078
111
itaita
itBiiit
itAitAi
EE
RETjYEARjj
PP
απ
=
=+++∑+ (7)
6
078
111
itbitb
itBiiit
itBitBi
EE
RETnYEARnn
PP
β
=
=+++∑+ (8)
变 名称 估计 标准误 t值 p-value
Intercept -1.07060.5596-1.910.0564
Year1 2.53651.32041.920.0553
Year2 4.31572.23291.930.0539
Year3 3.51791.83061.920.0552
Year4 0.24520.15071.630.1044
Year5 1.15020.60471.900.0578
1
itb
itb
E
P
-0.07860.1038-0.760.4495
1
itb
itb
E
P
0.22080.12491.770.0780
ZU -1.51281.3076-1.160.2479
itBRET=i公司第t B股之 报酬
;itabE=i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之每股盈余
;itabE =i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之每股盈余变动额
1;1itaitbP
=i公司第t-1 A及B股之 底股价
a,b=大 会计准则,国际财务报告准则
ZF:预期股票报酬
ZU:预期股票报酬
表10为报酬差 之统计结果,主要在测试是否PRC-GAAP及IFRS
盈余上之差 ,足以解释A及B股股票报酬之差 .研究结果显示出系
皆 显著.这 明A及B股报酬 之差 与 准则下盈余差 攸关.研
究差 分析时,可能会产生多重共线性之问题,因此本研究也对回归模型
中之变 进 多重共线性测试.观察表中之结果可看出VIF皆小於2,由
此可知并无多重共线性问题.
表10A
6
,
,07
11
DIFFit
DIFFitiiit
jiti
E
RETqqYEARq
P
=
=+++∑(9)
变 名称 估计 标准误 t值 p-value vif
Intercept 0.4090 0.05177.91<.0001 0
Year1 -0.8057 0.0719-11.21<.0001 1.7420
Year2 -0.9807 0.0714-13.73<.0001 1.7574
Year3 -1.5738 0.0706-22.30<.0001 1.7861
Year4 -0.2529 0.0699-3.620.0003 1.8162
Year5 -0.5861 0.0700-8.37<.0001 1.8246
,
1
DIFFit
itA
E
P
-0.0176 0.5398-0.030.9740 1.0145
表10 B
6
,
,07
11
DIFFit
DIFFitiiit
jiti
E
RETqqYEARq
P
=
=+++∑ (9)
变 名称 估计 标准误 t值 p-value vif
Intercept 0.4087 0.05177.91<.0001 0
Year1 -0.8061 0.0719-11.21<.0001 1.7430
Year2 -0.9801 0.0715-13.71<.0001 1.7602
Year3 -1.5734 0.0706-22.28<.0001 1.7876
Year4 -0.2529 0.0698-3.620.0003 1.8143
Year5 -0.5852 0.0699-8.37<.0001 1.8196
,
1
DIFFit
itB
E
P
0.0302 0.17170.180.8605 1.0093
,DIFFitRET=i公司第t A和B股间报酬之差
,DIFFitE=i公司第t 分别依PRC-GAAP及IFRS计算之每股盈余差
a,b=大 会计准则,国际财务报告准则
1jitP
=i公司第t-1 底股价
j =A,B股
3.股价模型
欲检验假 四:以每股盈余及每股帐面帐值解释股价时,国际财务报
告准则之解释 会 同於大 会计准则.本研究使用回归式(10)至(13)以验
证假 四, 明如下:
表11及表12为价格模型之回归分析结果,价格模型主要在验证盈
余,股东权 与股价间之关 性.由表11之回归结果得知,大 会计准则
下之盈余及帐面价值对A股股价之解释 具显著性,与Chen, Chen, and Su
(2001)及Hu (2002)之研究结果相同.反之,国际财务报告准则之解释能
则 显著.
表11A
01234itAitaitaitaitaitPrrBVrErErBVυ=+++ + + (10)
01234itAitbitbitbitbitPttBVtEtEtBVξ=+++ + + (11)
变 名称 估计 标准误 t值 p-value
Intercept 22.11488.62462.560.0107
itaBV -1.21000.4837-2.500.0128
itaE 4.88601.95162.500.0127
itaE -3.42791.3609-2.520.0122
itaBV 1.03780.56221.850.0656
ZF -0.85260.7266-1.170.2413
表11B
01234itAitaitaitaitaitPrrBVrErErBVυ=+++ + + (10)
01234itAitbitbitbitbitPttBVtEtEtBVξ=+++ + + (11)
变 名称 估计 标准误 t值 p-value
Intercept -7.12309.9999-0.710.4767
itbBV 0.22920.42730.540.5919
itbE -0.78571.5718-0.500.6174
itbE 0.57911.26900.460.6484
itbBV -0.37960.7381-0.510.6073
ZU 3.50881.42531.880.0611
itAP=i公司第t 於A股市场反应 报公布月份(四月)之月末收盘价
;itabBV=i公司第t 别依PRC-GAAP及IFRS计算之每股帐面价值
;itabE=i公司第t 别依PRC-GAAP及IFRS计算之每股盈余
;itabE =i公司第t 别依PRC-GAAP及IFRS计算之每股盈余变动额
;itab
a,b=大 会计准则,国际财务报告准则
BV =i公司第t 别依PRC-GAAP及IFRS计算之每股帐面价值变动额
ZF:预期股价
ZU:预期股价
由表12之回归结果可发现预期股价ZF及ZU皆 显著,因此皆 拒
绝PRC-GAAP及IFRS对股价之攸关性,即资 具资讯性.与Sami and
Zhou (2004)结 同.Sami and Zhou (2004)指出A股市场之投资者著重於
短期交 之 得.相比之下,国外投资者强调公司基本面分析,所以会依
赖 多会计资讯,其结果也显示出会计资讯与A股及B股市场之股价相
关,但在B股市场会计资讯较攸关,即IFRS较PRC-GAAP攸关.而本研
究之结果显示出A股市场之股价与大 会计准则之盈余及帐面价值较攸
关,而依据国际财务报告准则编制之盈余及帐面价值则无法解释A股市场
之股价.B股市场之股价在 准则下则无法解释,即样本资 无法提供进
一步之资讯.
表12A
01234itBitaitaitaitaitPxxBVxExExBVτ=+++ + + (12)
01234itBitbitbitbitbitPyyBVyEyEyBVζ=+++ + + (13)
变 名称 估计 标准误 t值 p-value
Intercept 5.97733.33421.790.0738
itaBV -0.07150.1133-0.630.5284
itaE 1.68801.01471.660.0970
itaE -1.55580.8720-1.780.0752
itaBV 0.51330.35431.450.1482
ZF -0.27560.7195-0.380.7019
表12 B
01234itBitaitaitaitaitPxxBVxExExBVτ=+++ + + (12)
01234itBitbitbitbitbitPyyBVyEyEyBVζ=+++ + + (13)
变 名称 估计 标准误 t值 p-value
Intercept 1.07004.34190.250.8055
itbBV 0.00060.12960.010.9960
itbE 0.27310.83430.330.7436
itbE -0.26060.6867-0.380.7045
itbBV 0.12990.40180.320.7466
ZU -0.76492.17970.780.4363
itBP=i公司第t 於B股市场反应 报公布月份(四月)之月末收盘价
;itabBV=i公司第t 别依PRC-GAAP及IFRS计算之每股帐面价值
;itabE=i公司第t 别依PRC-GAAP及IFRS计算之每股盈余
;itabE =i公司第t 别依PRC-GAAP及IFRS计算之每股盈余变动额
;itab
a,b=大 会计准则,国际财务报告准则
BV =i公司第t 别依PRC-GAAP及IFRS计算之每股帐面价值变动额
ZF:预期股价
ZU:预期股价
伍,结 与建议
本研究以同时在大 A及B股上市之公司为研究对象,以1998至
2003 为研究期间,针对营业现 模型,报酬模型,股价模型采用J-A
测试,以比较大 会计准则及国际财务报告准则资讯之攸关性.本章之主
要目的即在汇总本研究之结果,依据研究结果对后续研究者之未 研究方
向提出建议,最后 明本研究所受之限制.
一,研究结
目前大多 国家皆逐一向国际财务报告准则靠拢,然而国际财务报告
准则是否适用於发展大 家,本文根据第四章实证结果,得出以下之结 :
1.以当期营业现 及应计项目之组成预测下期营业现 方面,本
文发现大 会计准则较国际财务报告准则具攸关性.虽然IFRS赋予管
者对财务报导 使较多裁 权,看似可以提供 攸关之资讯给投资人,
但由於大 证券市场并 甚完善,因此 允许管 者对财务报表之各项
目执 较多判断,故在预测现 方面,大 会计准则较具攸关性.
2.在A股市场,依据大 会计准则及国际财务报告准则编制之报表,无法
比较出在股票报酬方面何者较具解释 .然而,B股市场股票报酬与国
际财务报告准则之报表具攸关性.这 明投资人投资A股市场时,可能
会 考PRC-GAAP及IFRS报表作投资决策,投资B股市场时会 考IFRS
之报表制定投资决策.
3. A与B股之股票报酬差 无法经由 准则下之每股盈余差 解释,因此
本研究之假 三并 获得支持.
4.在A股市场,大 会计准则对股价之解释 较强.在B股市场,无法分
别出大 会计准则及国际财务报告准则何者对股价之解释 较强.
由以上之结果可知,预测营业现 及股价时,投资人会 考大
会计准则,预测股票报酬时,投资人会 考国际财务报告准则.与本研究
之假 一致:国际财务报告准则之资讯与大 会计准则之资讯是 相同
的,而国际财务报告准则在营业现 模型及股价模型,并无提供增额
之资讯给投资者.
二,研究建议
本研究对后续研究者之建议如下:
1.本研究做PRC-GAAP及IFRS报表之比较时,并没有对A及B股上市公
司之产业做分 ,因此末 之研究可对A及B股市场做 详细之区分,
以兹检验与本研究之结果是否 同,以取得 攸关之资讯.
2.本研究之现 模型将应计项目区分为存货,应收帐款,应付帐款,
折旧,摊销及其他应计项目,并未将总应计项目纳入研究,因此建议后
续之研究者可再将应计项目计入,或可取得 同之资讯意涵.
3.本研究只针对同时在A及B股上市之公司做研究,因此样本 相对稀
少,建议未 之研究可将A及B股市场之全部公司计入,与同时在A及
B股上市之公司作区分,或可取得 有意义之资讯.
三,研究限制
本研究之限制如下:
1.由於本研究只针对同时在A及B股上市之公司作研究,样本 相对较
少.此外,由於样本资 全取自於台湾经济新报资 库,样本之遗 或
偏误可能对本研究之结 造成影响.
2.大 证券市场为刚萌芽阶段,各项证券法规仍 甚完善,以致於财报资
遗 严重, 能搜集各公司之完整财报资 ,本研究结果或有 同.
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